[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"$foivYlQYk3uJXcFL96gDERov645hXd56GxkJaYULi6RI":3,"$fC1Fxgk0s9ct5MBOXpey8cJw8qLepOSBMQvjnXiXkyjo":24,"$fSwn9bBcV-kQImiXPHuwx2UDVLwQfqjQrSfhCxFJHcno":73},{"data":4,"status":23},{"author":5,"body":10,"cover_image_path":11,"created_at":12,"id":13,"meta_description":14,"meta_title":15,"published_at":16,"reading_time":17,"slug":18,"status":19,"tags":20,"title":21,"updated_at":22},{"avatar_path":6,"bio":7,"id":8,"name":9},null,"Test","04a7c312-29fe-4767-89b4-2f2d9cc06ce1","Bondscan","С июня 2025 года Банк России снизил ключевую ставку с 21% до 14,25%. Шесть шагов, 675 базисных пунктов смягчения — казалось бы, облигации должны были взлететь. Но индекс ОФЗ RGBI за год вырос лишь на 11%, а доходности длинных бумаг по-прежнему держатся выше 16% — то есть выше уровня ставки, с которого ЦБ начал цикл. Парадокс? Только на первый взгляд.\n\n## Разрыв между ставкой и рынком\n\nКогда денежно-кредитная политика смягчается, классическая логика проста: снижается безрисковая ставка → пересчитываются дисконтированные денежные потоки → цены облигаций растут. За 2025 год ключевая ставка потеряла 5 процентных пунктов, а доходность 10-летних ОФЗ (индикатор долгосрочных ожиданий рынка) снизилась лишь на 1 п. п. — с ~17% до ~16%. Разрыв вопиющий.\n\nПочему рынок не поверил ЦБ? Ответ складывается из трёх факторов.\n\n## Фактор первый: рынок всё сделал заранее\n\nОблигации, в отличие от вкладов, торгуются не на текущую ставку, а на ожидания. Индекс RGBI начал расти ещё в мае 2025-го — до первого снижения. Инвесторы закладывали в цены цикл смягчения за месяцы до того, как ЦБ к нему приступил. К моменту июньского решения значительная часть роста уже была отыграна. Дальнейшее снижение ставки — при условии, что оно совпало с консенсусом, — давало лишь ограниченный дополнительный импульс.\n\nХрестоматийный пример: 10-летние ОФЗ 26248 с купоном 12,25% принесли держателям 26,5% за 2025 год — лучший результат среди госбумаг. Но этот рост случился в основном в первом полугодии. Те, кто купил их после начала цикла, заработали значительно меньше.\n\n## Фактор второй: фискальное доминирование\n\nНа рынок госдолга давит сам эмитент. Минфин в 2025 году разместил рекордный объём ОФЗ, а в 2026-м план заимствований был снова повышен — до 4–5 трлн рублей. Предложение растёт быстрее спроса, и эмитенту приходится давать премию, чтобы разместиться. Это держит доходности на повышенном уровне вне зависимости от траектории ключевой ставки.\n\nДополнительный нюанс: основными покупателями ОФЗ выступают банки. Но в условиях жёстких нормативов ликвидности и высокой стоимости фондирования даже снижающаяся ключевая ставка не делает госбумаги для них «дешёвыми». Банки хеджируют риски через флоатеры (ОФЗ-ПК), а не через длинные бумаги с фиксированным купоном. Отсюда — структурный перекос кривой.\n\n## Фактор третий: инфляция не побеждена\n\nБазовая предпосылка любого облигационного ралли — уверенность, что инфляция устойчиво движется к цели. Пока этой уверенности нет. После снижения ставки до 14,25% в июне 2026 года ЦБ дал жёсткий сигнал: дальнейшее смягчение не гарантировано. Инфляционные ожидания населения остаются двузначными, бюджет на 2026 год проинфляционный (повышение НДС до 22%, рост оборонных расходов), а структурный дефицит бюджета может превысить 2% ВВП.\n\nРынок, в отличие от риторики регулятора, голосует кошельком. Доходности длинных ОФЗ — 16,2–16,9% — это крик о том, что инвесторы требуют премию за инфляционный и бюджетный риски, а не довольствуются снижением ключевой ставки.\n\n## Что это значит для инвестора\n\nТекущая ситуация — не «поломка» рынка, а его нормальная работа в условиях высокой неопределённости. Ставка падает, но облигации не дорожают, потому что рынок перекладывает фокус с монетарной политики на фискальную. Пока Минфин будет выходить с большими объёмами заимствований, а инфляция — превышать таргет, премия за риск в длинных бумагах сохранится.\n\nПрактические выводы:\n\n- **Длинные ОФЗ-ПД** — не столько история про дальнейшее снижение ключевой ставки, сколько ставка на замедление инфляции и снижение бюджетного навеса. Если эти предпосылки не выполняются, их потенциал ограничен.\n- **Флоатеры (ОФЗ-ПК)** в текущей конфигурации выглядят надёжнее: их купон автоматически подстраивается под уровень RUONIA, что защищает от неожиданных пауз в цикле смягчения.\n- **Корпоративные облигации** первого эшелона (Лукойл, Сбер, Газпром) дают спред к ОФЗ в 100–200 б. п. при сопоставимом кредитном качестве и короткой дюрации — здесь ещё остаётся space для переоценки.\n\n## Заключение\n\nВ 2025 году облигации стали лучшим классом активов на российском рынке (+15–26% по разным сегментам). Но лёгких денег больше не будет. Дальнейший рост цен потребует не просто снижения ключевой ставки, а реального прогресса по инфляции и бюджетной консолидации. До тех пор рынок облигаций будет «топтаться на месте» — давать высокую купонную доходность, но без существенного прироста капитала. И это, вероятно, лучший сценарий, на который можно рассчитывать в 2026 году.","\u002Fblog\u002Fa8d7e3c1-c58a-4bda-8b03-5c0a788e3bcd\u002Fcover-59dca343.webp","2026-07-19T01:47:48.501487Z","a8d7e3c1-c58a-4bda-8b03-5c0a788e3bcd","Ключевая ставка снизилась с 21% до 14,25%, но доходности ОФЗ остаются у отметки 16%. Разбираем три главные причины и стратегии для инвестора.","Почему облигации не растут при снижении ставки ЦБ — анализ","2026-07-21T14:40:12.426581Z",3,"stavka-padaet-a-obligatsii-net-pochemu-indeks-ofz-stoit-na-meste-i-chto-s-etim-delat","published",[],"Ставка падает, а облигации — нет: почему индекс ОФЗ стоит на месте и что с этим делать","2026-07-21T14:40:12.426582Z","success",{"data":25,"meta":70,"status":23},[26,39,50,60],{"author":27,"cover_image_path":30,"id":31,"meta_description":32,"meta_title":33,"published_at":34,"reading_time":35,"slug":36,"tags":37,"title":38},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":28,"name":29},"f7da36c0-c1a6-4cb1-886b-b81f2bc073f7","kir.dontsov@gmail.com","\u002Fblog\u002F66f7acb7-5aa8-447f-9a96-71ed19db6970\u002Fcover-c08800d2.webp","66f7acb7-5aa8-447f-9a96-71ed19db6970","Разбираем, что такое дюрация облигаций простыми словами. Как считать, зачем нужна и почему это важнее срока погашения. Примеры расчёта для ОФЗ и корпоративных бумаг.","Дюрация облигаций: что это и зачем нужна инвестору","2026-07-22T12:15:31.382982Z",6,"diuratsiia-za-2-minuty-chto-eto-i-zachem-nuzhna",[],"Дюрация за 2 минуты: что это и зачем нужна",{"author":40,"cover_image_path":41,"id":42,"meta_description":43,"meta_title":44,"published_at":45,"reading_time":46,"slug":47,"tags":48,"title":49},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":28,"name":29},"\u002Fblog\u002F2d0d2613-8f6d-45c7-b14f-fed0bd6b831b\u002Fcover-a92e80cc.webp","2d0d2613-8f6d-45c7-b14f-fed0bd6b831b","Разбираем механизм амортизации облигаций: как работают частичные погашения номинала, влияние на реальную доходность, налоговые последствия и стратегии для инвестора.","Амортизация облигаций: что это и как влияет на доходность","2026-07-22T01:51:20.815747Z",4,"amortizatsiia-obligatsii-kak-rabotaet-i-na-chto-vliiaet",[],"Амортизация облигаций: скрытый козырь или ловушка для инвестора",{"author":51,"cover_image_path":52,"id":53,"meta_description":54,"meta_title":55,"published_at":56,"reading_time":17,"slug":57,"tags":58,"title":59},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":28,"name":29},"\u002Fblog\u002F827782a5-a6e2-435c-b35c-b7225c622383\u002Fcover-4f9a2b15.webp","e03bf5ea-3102-4d65-878a-19d68065be5c","Что такое облигации, чем отличаются от вкладов, какие бывают виды: ОФЗ, корпоративные, ВДО. Как работает купон, НКД и доходность к погашению. Примеры расчётов на 2026 год.","Облигации простыми словами: что это, виды, доходность","2026-07-21T20:35:29.502592Z","obligatsii-prostymi-slovami-chto-eto-vidy-kak-rabotaet",[],"Облигации: инструкция 2026 для тех, кто устал от вкладов",{"author":61,"cover_image_path":62,"id":63,"meta_description":64,"meta_title":65,"published_at":66,"reading_time":46,"slug":67,"tags":68,"title":69},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":28,"name":29},"\u002Fblog\u002F409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae\u002Fcover-33590422.webp","409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae","Разбираем, что такое доходность к погашению (YTM), почему она почти никогда не равна купону, и как не потерять деньги из-за этой ошибки. Реальные примеры ОФЗ 2026 года.","YTM простыми словами: что показывает и чем отличается от купона","2026-07-21T18:26:31.861008Z","ytm-prostymi-slovami-chto-pokazyvaet-i-pochemu-ne-raven-kuponnoi-dokhodnosti",[],"YTM простыми словами: почему купонная доходность — ловушка для инвестора",{"page":71,"page_size":46,"total":72,"total_pages":17},1,9,{"data":74,"meta":75,"status":23},[],{"page":71,"page_size":76,"total":77,"total_pages":77},25,0]