[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"$fPaztpRDVTMXyhwiFWA38r0so7EzDfkoP0ODtUWBIWzI":3,"$fC1Fxgk0s9ct5MBOXpey8cJw8qLepOSBMQvjnXiXkyjo":23,"$ferDwO9P0Kjq0Xssoa83mDd7IIlcgJ65vKcISaPSbk9E":63},{"data":4,"status":22},{"author":5,"body":9,"cover_image_path":10,"created_at":11,"id":12,"meta_description":13,"meta_title":14,"published_at":15,"reading_time":16,"slug":17,"status":18,"tags":19,"title":20,"updated_at":21},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},null,"f7da36c0-c1a6-4cb1-886b-b81f2bc073f7","kir.dontsov@gmail.com","Новички на рынке облигаций совершают одну и ту же ошибку: видят купон 12% и думают, что их доходность — 12% годовых. Это заблуждение — основная причина разочарований. Купонная ставка и реальная доходность, которую вы получите, — разные вещи. В этой статье я объясню, что такое YTM (Yield to Maturity, доходность к погашению), почему она почти никогда не совпадает с купоном, и как правильно оценивать облигации.\n\n## Что такое YTM одной фразой\n\nYTM — это полная доходность, которую вы заработаете, если купите облигацию сегодня и продержите её до погашения. Она учитывает всё:\n- купонные выплаты,\n- разницу между ценой покупки и номиналом (1 000 ₽),\n- временную стоимость денег (что рубль сегодня дороже рубля через год).\n\nПростая аналогия: купонная ставка — это номинальная ставка в меню. YTM — это реальный счёт, который вам выставят, со всеми сборами, скидками и бонусами. Игнорировать YTM — значит заказывать блюдо, глядя только на картинку.\n\n## Почему YTM не равен купону: три ключевых причины\n\n### 1. Цена облигации почти никогда не равна номиналу\n\nОблигации торгуются на бирже, и их цена постоянно меняется. Если рыночные ставки растут, старые облигации с низким купоном дешевеют. Если ставки падают — дорожают.\n\nПри погашении эмитент выплачивает номинал (1 000 ₽). Если вы купили облигацию дешевле номинала (с дисконтом), вы получаете дополнительный доход от роста цены. Если дороже (с премией) — этот рост превращается в убыток.\n\n**YTM как раз и суммирует купонный доход плюс этот ценовой эффект** (или минус, если купили выше номинала).\n\n### 2. Купонная доходность — это лишь часть уравнения\n\nЕсть два понятия, которые часто путают:\n- **Купонная доходность** — процент от номинала, прописанный в бумаге. Она не меняется.\n- **Текущая (или «простая») доходность** — купон, делённый на текущую цену. Показывает, сколько вы получаете прямо сейчас относительно вложенных денег.\n\nТекущая доходность игнорирует погашение. YTM — нет.\n\n### 3. Временная стоимость денег и реинвестирование\n\nОблигация платит купоны несколько раз в год. YTM предполагает, что вы реинвестируете каждый купон по той же ставке, что и YTM самой облигации. Это допущение редко выполняется на практике (о чём ниже), но именно так YTM делает сопоставимыми облигации с разными сроками и частотами выплат.\n\n## Живые примеры: дисконт и премия\n\nВозьмём текущий рынок — июль 2026 года. Ключевая ставка ЦБ — 14,25%, доходности ОФЗ — от 14 до 16,7% годовых.\n\n### Пример 1: облигация с дисконтом (цена ниже номинала)\n\n**ОФЗ 26248** — классический ОФЗ-ПД с погашением 16 мая 2040 года.\n\n| Параметр | Значение |\n|---|---|\n| Ставка купона | 12,25% годовых |\n| Размер купона | 61,08 ₽ дважды в год |\n| Текущая рыночная цена | ~82% от номинала (820 ₽) |\n| YTM | ~16% годовых |\n\nЧто видит новичок: «Купон 12,25% — отличная доходность». Что происходит на самом деле:\n- Купонная доходность (от номинала): 12,25%.\n- Текущая доходность (от цены): 122 ₽ \u002F 820 ₽ ≈ 14,9%.\n- YTM (с учётом роста цены до 1 000 ₽): ~16%.\n\nРазница между купоном 12,25% и YTM 16% — почти 4 процентных пункта. Это эффект дисконта. Инвестор, который видит только купон, недооценивает реальную доходность почти на треть.\n\n### Пример 2: облигация с премией (цена выше номинала)\n\nТеперь представим обратную ситуацию. Допустим, на рынке есть облигация с купоном 18%, выпущенная в период высоких ставок. Сейчас рыночная доходность упала до 14%. Такая облигация будет торговаться с премией — примерно по 108–110% от номинала.\n\n| Параметр | Значение |\n|---|---|\n| Ставка купона | 18% |\n| Текущая рыночная цена | ~108% от номинала |\n| YTM | ~14% |\n\nНовичок видит купон 18% и радуется. Но при цене 108% он каждый год теряет часть вложенного капитала: к погашению цена упадёт с 1 080 ₽ до 1 000 ₽. Убыток от амортизации премии «съедает» 4 процентных пункта доходности. Реальная доходность — те же 14%, что и по рынку.\n\n**Отсюда правило**: если купон облигации заметно выше рыночной доходности — проверьте её цену. Скорее всего, она уже учтена в премии, и никакого «халявного» дохода нет.\n\n## Как инвестору использовать YTM на практике\n\n1. **Сравнивайте облигации только по YTM.** Разные купоны, сроки и цены — YTM приводит их к общему знаменателю.\n\n2. **Не путайте YTM с денежным потоком.** Высокий YTM (например, 16% по ОФЗ 26248) не означает, что вам будут платить 16% годовых «на руки». Часть этого дохода — прирост цены, который вы получите только при погашении. Если вам нужен регулярный доход сейчас — возможно, лучше подойдёт бумага с более высоким купоном, даже если её YTM чуть ниже.\n\n3. **YTM — для долгосрочных, а не для спекулянтов.** Если вы планируете продать облигацию через полгода, YTM бесполезна. Вам нужна текущая доходность и прогноз изменения цен.\n\n4. **Типичная ошибка:** инвестор покупает облигацию с купоном 6,9% (ОФЗ 26239, торгуется по 72%) и считает доходность 6,9%. Реальная доходность — ~15,7% годовых за счёт глубокого дисконта. И наоборот: покупает выпуск с купоном 15% с премией и удивляется, что «доходность не та».\n\n## Ограничения YTM: три вещи, которые нужно знать\n\n**1. Риск реинвестирования.** YTM предполагает, что вы реинвестируете каждый купон по той же ставке. В реальности ставки меняются. Если вы купили ОФЗ с YTM 16%, а через год ключевая ставка упадёт до 10%, купоны придётся реинвестировать уже по 10%. Реальная доходность будет ниже расчётной.\n\n**2. Call-оферты (досрочное погашение).** Многие корпоративные облигации имеют право досрочного выкупа эмитентом (call-опцион). Если ставки упадут, эмитент может погасить бумагу раньше срока, и вы не получите весь YTM. В таких случаях нужно смотреть Yield to Call (YTC).\n\n**3. Дефолтный риск.** YTM рассчитывается исходя из того, что все выплаты будут произведены в срок. Для ОФЗ это допущение разумно. Для высокодоходных (мусорных) облигаций — нет. Там нужно дисконтировать на ожидаемые потери.\n\n## Вывод\n\nКупонная ставка — это лишь обещание эмитента платить столько-то рублей в год. YTM — это честная оценка того, сколько вы заработаете в процентах годовых, с учётом всех факторов. Всегда смотрите на YTM. Сравнивайте по YTM. Но помните о её допущениях.\n\nЛучшая стратегия — комбинировать YTM с дюрацией, текущей доходностью и оценкой своего горизонта инвестирования. Облигации кажутся простыми, но нюансов в них не меньше, чем в акциях.","\u002Fblog\u002F409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae\u002Fcover-33590422.webp","2026-07-21T18:23:19.928820Z","409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae","Разбираем, что такое доходность к погашению (YTM), почему она почти никогда не равна купону, и как не потерять деньги из-за этой ошибки. Реальные примеры ОФЗ 2026 года.","YTM простыми словами: что показывает и чем отличается от купона","2026-07-21T18:26:31.861008Z",4,"ytm-prostymi-slovami-chto-pokazyvaet-i-pochemu-ne-raven-kuponnoi-dokhodnosti","published",[],"YTM простыми словами: почему купонная доходность — ловушка для инвестора","2026-07-21T18:26:31.861009Z","success",{"data":24,"meta":60,"status":22},[25,36,46,57],{"author":26,"cover_image_path":27,"id":28,"meta_description":29,"meta_title":30,"published_at":31,"reading_time":32,"slug":33,"tags":34,"title":35},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F66f7acb7-5aa8-447f-9a96-71ed19db6970\u002Fcover-c08800d2.webp","66f7acb7-5aa8-447f-9a96-71ed19db6970","Разбираем, что такое дюрация облигаций простыми словами. Как считать, зачем нужна и почему это важнее срока погашения. Примеры расчёта для ОФЗ и корпоративных бумаг.","Дюрация облигаций: что это и зачем нужна инвестору","2026-07-22T12:15:31.382982Z",6,"diuratsiia-za-2-minuty-chto-eto-i-zachem-nuzhna",[],"Дюрация за 2 минуты: что это и зачем нужна",{"author":37,"cover_image_path":38,"id":39,"meta_description":40,"meta_title":41,"published_at":42,"reading_time":16,"slug":43,"tags":44,"title":45},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F2d0d2613-8f6d-45c7-b14f-fed0bd6b831b\u002Fcover-a92e80cc.webp","2d0d2613-8f6d-45c7-b14f-fed0bd6b831b","Разбираем механизм амортизации облигаций: как работают частичные погашения номинала, влияние на реальную доходность, налоговые последствия и стратегии для инвестора.","Амортизация облигаций: что это и как влияет на доходность","2026-07-22T01:51:20.815747Z","amortizatsiia-obligatsii-kak-rabotaet-i-na-chto-vliiaet",[],"Амортизация облигаций: скрытый козырь или ловушка для инвестора",{"author":47,"cover_image_path":48,"id":49,"meta_description":50,"meta_title":51,"published_at":52,"reading_time":53,"slug":54,"tags":55,"title":56},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F827782a5-a6e2-435c-b35c-b7225c622383\u002Fcover-4f9a2b15.webp","e03bf5ea-3102-4d65-878a-19d68065be5c","Что такое облигации, чем отличаются от вкладов, какие бывают виды: ОФЗ, корпоративные, ВДО. Как работает купон, НКД и доходность к погашению. Примеры расчётов на 2026 год.","Облигации простыми словами: что это, виды, доходность","2026-07-21T20:35:29.502592Z",3,"obligatsii-prostymi-slovami-chto-eto-vidy-kak-rabotaet",[],"Облигации: инструкция 2026 для тех, кто устал от вкладов",{"author":58,"cover_image_path":10,"id":12,"meta_description":13,"meta_title":14,"published_at":15,"reading_time":16,"slug":17,"tags":59,"title":20},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},[],{"page":61,"page_size":16,"total":62,"total_pages":53},1,9,{"data":64,"meta":65,"status":22},[],{"page":61,"page_size":66,"total":67,"total_pages":67},25,0]