[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"$fPaztpRDVTMXyhwiFWA38r0so7EzDfkoP0ODtUWBIWzI":3,"$fC1Fxgk0s9ct5MBOXpey8cJw8qLepOSBMQvjnXiXkyjo":24,"$ferDwO9P0Kjq0Xssoa83mDd7IIlcgJ65vKcISaPSbk9E":72},{"data":4,"status":23},{"author":5,"body":9,"cover_image_path":10,"created_at":11,"id":12,"judge_feedback":6,"judge_flagged":13,"meta_description":14,"meta_title":15,"published_at":16,"reading_time":17,"slug":18,"status":19,"tags":20,"title":21,"updated_at":22},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},null,"f7da36c0-c1a6-4cb1-886b-b81f2bc073f7","BondScan","Новички на рынке облигаций совершают одну и ту же ошибку: видят купон 12% и думают, что их доходность — 12% годовых. Это заблуждение — основная причина разочарований. Купонная ставка и реальная доходность, которую вы получите, — разные вещи. В этой статье я объясню, что такое YTM (Yield to Maturity, доходность к погашению), почему она почти никогда не совпадает с купоном, и как правильно оценивать облигации.\n\n## Что такое YTM одной фразой\n\nYTM — это полная доходность, которую вы заработаете, если купите облигацию сегодня и продержите её до погашения. Она учитывает всё:\n- купонные выплаты,\n- разницу между ценой покупки и номиналом (1 000 ₽),\n- временную стоимость денег (что рубль сегодня дороже рубля через год).\n\nПростая аналогия: купонная ставка — это номинальная ставка в меню. YTM — это реальный счёт, который вам выставят, со всеми сборами, скидками и бонусами. Игнорировать YTM — значит заказывать блюдо, глядя только на картинку.\n\n## Почему YTM не равен купону: три ключевых причины\n\n### 1. Цена облигации почти никогда не равна номиналу\n\nОблигации торгуются на бирже, и их цена постоянно меняется. Если рыночные ставки растут, старые облигации с низким купоном дешевеют. Если ставки падают — дорожают.\n\nПри погашении эмитент выплачивает номинал (1 000 ₽). Если вы купили облигацию дешевле номинала (с дисконтом), вы получаете дополнительный доход от роста цены. Если дороже (с премией) — этот рост превращается в убыток.\n\n**YTM как раз и суммирует купонный доход плюс этот ценовой эффект** (или минус, если купили выше номинала).\n\n### 2. Купонная доходность — это лишь часть уравнения\n\nЕсть два понятия, которые часто путают:\n- **Купонная доходность** — процент от номинала, прописанный в бумаге. Она не меняется.\n- **Текущая (или «простая») доходность** — купон, делённый на текущую цену. Показывает, сколько вы получаете прямо сейчас относительно вложенных денег.\n\nТекущая доходность игнорирует погашение. YTM — нет.\n\n### 3. Временная стоимость денег и реинвестирование\n\nОблигация платит купоны несколько раз в год. YTM предполагает, что вы реинвестируете каждый купон по той же ставке, что и YTM самой облигации. Это допущение редко выполняется на практике (о чём ниже), но именно так YTM делает сопоставимыми облигации с разными сроками и частотами выплат.\n\n## Живые примеры: дисконт и премия\n\nВозьмём текущий рынок — июль 2026 года. Ключевая ставка ЦБ — 14,25%, доходности ОФЗ — от 14 до 16,7% годовых.\n\n### Пример 1: облигация с дисконтом (цена ниже номинала)\n\n**ОФЗ 26248** — классический ОФЗ-ПД с погашением 16 мая 2040 года.\n\n| Параметр | Значение |\n|---|---|\n| Ставка купона | 12,25% годовых |\n| Размер купона | 61,08 ₽ дважды в год |\n| Текущая рыночная цена | ~82% от номинала (820 ₽) |\n| YTM | ~16% годовых |\n\nЧто видит новичок: «Купон 12,25% — отличная доходность». Что происходит на самом деле:\n- Купонная доходность (от номинала): 12,25%.\n- Текущая доходность (от цены): 122 ₽ \u002F 820 ₽ ≈ 14,9%.\n- YTM (с учётом роста цены до 1 000 ₽): ~16%.\n\nРазница между купоном 12,25% и YTM 16% — почти 4 процентных пункта. Это эффект дисконта. Инвестор, который видит только купон, недооценивает реальную доходность почти на треть.\n\n### Пример 2: облигация с премией (цена выше номинала)\n\nТеперь представим обратную ситуацию. Допустим, на рынке есть облигация с купоном 18%, выпущенная в период высоких ставок. Сейчас рыночная доходность упала до 14%. Такая облигация будет торговаться с премией — примерно по 108–110% от номинала.\n\n| Параметр | Значение |\n|---|---|\n| Ставка купона | 18% |\n| Текущая рыночная цена | ~108% от номинала |\n| YTM | ~14% |\n\nНовичок видит купон 18% и радуется. Но при цене 108% он каждый год теряет часть вложенного капитала: к погашению цена упадёт с 1 080 ₽ до 1 000 ₽. Убыток от амортизации премии «съедает» 4 процентных пункта доходности. Реальная доходность — те же 14%, что и по рынку.\n\n**Отсюда правило**: если купон облигации заметно выше рыночной доходности — проверьте её цену. Скорее всего, она уже учтена в премии, и никакого «халявного» дохода нет.\n\n## Как инвестору использовать YTM на практике\n\n1. **Сравнивайте облигации только по YTM.** Разные купоны, сроки и цены — YTM приводит их к общему знаменателю.\n\n2. **Не путайте YTM с денежным потоком.** Высокий YTM (например, 16% по ОФЗ 26248) не означает, что вам будут платить 16% годовых «на руки». Часть этого дохода — прирост цены, который вы получите только при погашении. Если вам нужен регулярный доход сейчас — возможно, лучше подойдёт бумага с более высоким купоном, даже если её YTM чуть ниже.\n\n3. **YTM — для долгосрочных, а не для спекулянтов.** Если вы планируете продать облигацию через полгода, YTM бесполезна. Вам нужна текущая доходность и прогноз изменения цен.\n\n4. **Типичная ошибка:** инвестор покупает облигацию с купоном 6,9% (ОФЗ 26239, торгуется по 72%) и считает доходность 6,9%. Реальная доходность — ~15,7% годовых за счёт глубокого дисконта. И наоборот: покупает выпуск с купоном 15% с премией и удивляется, что «доходность не та».\n\n## Ограничения YTM: три вещи, которые нужно знать\n\n**1. Риск реинвестирования.** YTM предполагает, что вы реинвестируете каждый купон по той же ставке. В реальности ставки меняются. Если вы купили ОФЗ с YTM 16%, а через год ключевая ставка упадёт до 10%, купоны придётся реинвестировать уже по 10%. Реальная доходность будет ниже расчётной.\n\n**2. Call-оферты (досрочное погашение).** Многие корпоративные облигации имеют право досрочного выкупа эмитентом (call-опцион). Если ставки упадут, эмитент может погасить бумагу раньше срока, и вы не получите весь YTM. В таких случаях нужно смотреть Yield to Call (YTC).\n\n**3. Дефолтный риск.** YTM рассчитывается исходя из того, что все выплаты будут произведены в срок. Для ОФЗ это допущение разумно. Для высокодоходных (мусорных) облигаций — нет. Там нужно дисконтировать на ожидаемые потери.\n\n## Вывод\n\nКупонная ставка — это лишь обещание эмитента платить столько-то рублей в год. YTM — это честная оценка того, сколько вы заработаете в процентах годовых, с учётом всех факторов. Всегда смотрите на YTM. Сравнивайте по YTM. Но помните о её допущениях.\n\nЛучшая стратегия — комбинировать YTM с дюрацией, текущей доходностью и оценкой своего горизонта инвестирования. Облигации кажутся простыми, но нюансов в них не меньше, чем в акциях.\n\nМатериал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.","\u002Fblog\u002F409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae\u002Fcover-33590422.webp","2026-07-21T18:23:19.928820Z","409701ae-890d-4ffc-b0f1-026a1fc534ae",false,"Разбираем, что такое доходность к погашению (YTM), почему она почти никогда не равна купону, и как не потерять деньги из-за этой ошибки. Реальные примеры ОФЗ 2026 года.","YTM простыми словами: что показывает и чем отличается от купона","2026-07-21T18:26:31.861008Z",4,"ytm-prostymi-slovami-chto-pokazyvaet-i-pochemu-ne-raven-kuponnoi-dokhodnosti","published",[],"YTM простыми словами: почему купонная доходность — ловушка для инвестора","2026-07-21T18:26:31.861009Z","success",{"data":25,"meta":69,"status":23},[26,38,49,59],{"author":27,"cover_image_path":28,"id":29,"meta_description":30,"meta_title":31,"published_at":32,"reading_time":33,"slug":34,"tags":35,"title":36,"updated_at":37},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F37e880e0-8db0-441e-9267-fb3c2a1c4767\u002Fcover-d8fd3ea4.webp","00ec713b-d20e-469a-9c2b-383fe8e3c03b","Облигация ТГК-14 с высокой доходностью и рейтингом BBB. Спред 8,49 п.п., погашение 2030 года. Вердикт AI: BUY. Читайте разбор на BondScan.","Анализ RU000A10BPF3: дисконт 3,9% и YTM 22,5%","2026-10-12T15:24:29.617446Z",1,"razbor-f77c5b2a",[],"RU000A10BPF3 - ТГК-14 001Р-07: Фундаментальный профиль и фиксация доходности","2026-10-12T15:24:29.617447Z",{"author":39,"cover_image_path":40,"id":41,"meta_description":42,"meta_title":43,"published_at":44,"reading_time":45,"slug":46,"tags":47,"title":48,"updated_at":44},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002Fb3b3db70-b336-4880-9630-46019a7e1d64\u002Fcover-6effa75c.webp","b3b3db70-b336-4880-9630-46019a7e1d64","Глубокий разбор облигации УЛК 001Р-01: оценка дисконта, спред к ставке ЦБ 14% и рекомендация AI BUY. Читайте фундаментальный анализ на BondScan.","RU000A10BTT6: Анализ облигации УЛК с доходностью 23,28% и рейтингом BBB","2026-10-08T09:31:57.720139Z",3,"razbor-bc74d0bc",[],"RU000A10BTT6 - Универсальная лизинговая компания УЛК 001Р-01",{"author":50,"cover_image_path":51,"id":52,"meta_description":53,"meta_title":54,"published_at":55,"reading_time":45,"slug":56,"tags":57,"title":58,"updated_at":55},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002Ff912799d-1e4e-432c-ae72-90beb5211405\u002Fcover-1f7d34c1.webp","eda155c3-fc90-4acd-870c-7b6e106aa713","Глубокий дисконт 36,2%, YTM 16,1% и рейтинг ruAAA. Подробный разбор облигации Газпром нефть с конкретными цифрами и рекомендацией для инвесторов.","RU000A10BK17 (Газпром нефть): доходность, дисконт и вердикт AI","2026-10-06T12:01:08.583749Z","razbor-3e60f36c",[],"RU000A10BK17 - Газпром нефть БО 003P-15R",{"author":60,"cover_image_path":61,"id":62,"meta_description":63,"meta_title":64,"published_at":65,"reading_time":45,"slug":66,"tags":67,"title":68,"updated_at":65},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F5e223636-639b-438b-b69c-fd38959bc3a4\u002Fcover-48757101.webp","d72734c0-ff0a-4015-8dfc-905cbd3db072","Вердикт BUY (82\u002F100). Дисконт 28,8%, доходность 15,5%. Полный анализ риска и доходности облигации ОФЗ 26235.","SU26235RMFS0: фундаментальный разбор ОФЗ 26235","2026-10-03T01:08:16.922172Z","razbor-71fc550e",[],"SU26235RMFS0 - ОФЗ 26235",{"page":33,"page_size":17,"total":70,"total_pages":71},42,11,{"data":73,"meta":74,"status":23},[],{"page":33,"page_size":75,"total":76,"total_pages":76},25,0]