[{"data":1,"prerenderedAt":-1},["ShallowReactive",2],{"$fljzObQ3nlrwtpR0exahakB79p4zJ8BhpQSUA2xRk9bU":3,"$fC1Fxgk0s9ct5MBOXpey8cJw8qLepOSBMQvjnXiXkyjo":23,"$fNIen6IGI9Y4EzvNBi28k9_SZ2n5Wst-95AzwAwH1WSM":71},{"data":4,"status":22},{"author":5,"body":9,"cover_image_path":10,"created_at":11,"id":12,"judge_feedback":6,"judge_flagged":13,"meta_description":14,"meta_title":15,"published_at":16,"reading_time":17,"slug":18,"status":19,"tags":20,"title":21,"updated_at":16},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},null,"f7da36c0-c1a6-4cb1-886b-b81f2bc073f7","BondScan","## Купон — это не вся история\n\nКогда новичок открывает стакан облигаций в брокерском приложении, его глаз первым делом цепляется за купон. «12% годовых — отлично, беру!» Через месяц приходит осознание: цена упала, тело обесценилось, а «хайповая» доходность оказалась пшиком.\n\nКупон — это лишь один из компонентов вашего возврата. Полную картину даёт **YTM (Yield to Maturity)** — доходность к погашению. Именно её вы должны видеть, когда сравниваете ОФЗ с корпоративным мусором или флоатер с классической амортизацией.\n\nЭта статья — спидран по YTM. Без лишних букв, без сложной математики. С примерами, которые вы можете открыть прямо сейчас в терминале.\n\n## Что такое YTM за 30 секунд\n\nYTM — это единая ставка доходности, которая уравнивает текущую цену облигации со всеми будущими денежными потоками (купонами + номиналом), **при допущении, что вы реинвестируете купоны под ту же ставку и держите бумагу до погашения**.\n\nПроще: это ваш среднегодовой процент, если вы:\n1. Купили облигацию сегодня по рыночной цене;\n2. Получили все купоны вовремя;\n3. Каждый купон тут же реинвестировали «под ту же доходность»;\n4. В дату погашения получили номинал.\n\nЕсли цена покупки **ниже** номинала (дисконт) — YTM выше купона. Вы заработаете не только на процентах, но и на росте тела долга от дисконта до 100%.\nЕсли цена **выше** номинала (премия) — YTM ниже купона. Премия «сожрёт» часть вашей купонной доходности к моменту погашения.\n\n## Считаем на пальцах: реальный пример\n\nБерём **ОФЗ 26238**:\n- Номинал: 1 000 ₽\n- Купон: 60,42 ₽\u002Fгод (6,04% от номинала)\n- Погашение: через 4 года\n- Текущая рыночная цена (допустим): 940 ₽\n\n**Шаг 1.** За 4 года вы получите 4 купона × 60,42 ₽ = 241,68 ₽.\n**Шаг 2.** При погашении эмитент заплатит 1 000 ₽, хотя вы заплатили 940 ₽. Разница — 60 ₽ «дисконтного довеска».\n**Шаг 3.** Суммарный денежный поток: –940 ₽ (ваши инвестиции) → +1 241,68 ₽ за 4 года.\n\nYTM — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость этого потока равна нулю. Не пугайтесь: брокерский терминал и Rusbonds считают это за вас. В нашем случае YTM ≈ **8,3% годовых**.\n\nВидите? Купон был 6,04%, а реальная доходность — 8,3%. Дисконт в 60 ₽ подарил дополнительные 2,26 процентных пункта в год.\n\n**Обратный случай.** Допустим, вы купили ту же ОФЗ по 1 060 ₽ (премия). Тогда при погашении вы потеряете 60 ₽ на теле. Купоны те же 241,68 ₽, но итоговый денежный поток: –1 060 → +1 241,68. YTM упадёт до **4% годовых**. Премия «съела» треть купонной доходности.\n\n## Почему купон — плохой ориентир\n\nНа рынке одновременно торгуются сотни выпусков с разными купонами, ценами и сроками. Сравнивать их по купону — как сравнивать машины по расходу топлива без учёта мощности, веса и типа двигателя.\n\nПример: два выпуска одного эмитента:\n| Выпуск | Купон  | Цена | Срок | **YTM** |\n|--------|--------|------|------|---------|\n| А | 14% | 1 050 ₽ | 1 год | **9,5%** |\n| Б | 7%  | 980 ₽  | 3 года | **8,1%** |\n\nПо купону выпуск А выглядит фаворитом (14% против 7%). Но YTM говорит обратное: за вычетом премии и с учётом короткого срока вы заработаете 9,5%, а дисконтный выпуск Б — 8,1%. При этом выбор между ними уже неочевиден: А даёт больше в год, но на коротком плече придётся реинвестировать раньше.\n\nИменно YTM, а не купон, должен быть вашей первой метрикой.\n\n## Четыре ограничения YTM, о которых молчат\n\n### 1. Реинвестирование — слабое место\n\nYTM предполагает, что каждый полученный купон вы реинвестируете строго под ту же ставку. В реальности ставки меняются. Если вы купили облигацию с YTM=10%, а через год ключевая ставка упала до 6% — реинвестировать купоны под 10% вы уже не сможете. Фактическая доходность будет ниже расчётной. Это **реинвестиционный риск**.\n\n### 2. Оферта и досрочное погашение\n\nДля корпоративных облигаций с **колл-офертой** (эмитент может досрочно выкупить выпуск) смотреть на YTM бессмысленно. Нужно считать **YTC (Yield to Call)** — доходность к дате ближайшей оферты. Если оферта через год, а погашение через 5 лет — вы почти наверняка получите деньги не в 5-летнюю дату.\n\n### 3. Дефолт\n\nYTM не знает слова «дефолт». Он считает, что все платежи пройдут как по нотам. Если эмитент в состоянии преддефолта, YTM может показывать 40-50%, но вы скорее потеряете тело, чем получите такую доходность. Здесь на сцену выходит **YTM-Worst** и кредитный рейтинг.\n\n### 4. Налоги и комиссии\n\nYTM в терминалах обычно показывают «грязными» — без учёта НКД, налога на купонный доход (13-15%) и комиссий брокера\u002Fбиржи. Чистая доходность (Net YTM) будет на 1-3 процентных пункта ниже, в зависимости от ставки ЦБ и вашего налогового статуса.\n\n## YTM — ваш главный компас\n\nКакую бы облигацию вы ни рассматривали — ОФЗ, корпоративный флоатер, замещайку или валютный евробонд — первое, что вы должны сделать: посмотреть на **YTM**. Это единственный показатель, который позволяет честно «причесать под одну гребёнку» облигации с разными ценами, купонами, сроками и структурой выплат.\n\nЗапомните алгоритм на 5 минут:\n1. Открываете выпуск на **Rusbonds** или **Smart-Lab**;\n2. Смотрите в блок «Доходность» — значение **YTM** (Yield to Maturity);\n3. Если есть оферта — смотрите **YTC** (Yield to Call);\n4. Для высокорискованных бумаг — проверьте **YTM-Worst**;\n5. Мысленно вычтите 1,5–2 п.п. на налоги и комиссии.\n\nYTM не предсказывает будущее. Он — честная математическая проекция доходности, основанная на текущих ценах и известных денежных потоках. Но это лучший инструмент, который у вас есть для первого скрининга. Остальное — кредитный анализ и управление сроками.\n\nМатериал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.","\u002Fblog\u002Fbf168923-cca2-4fe0-aac6-e66718415851\u002Fcover-59dca343.webp","2026-07-21T11:41:23.443991Z","bf168923-cca2-4fe0-aac6-e66718415851",false,"Объясняем YTM (Yield to Maturity) на реальных примерах с цифрами. Почему купон обманывает, что даёт дисконт, и как сравнивать любые облигации за одну секунду.","YTM — что это и как считать доходность облигаций","2026-07-21T14:41:30.809453Z",4,"ytm-za-5-minut","published",[],"YTM за 5 минут: как не продешевить с облигациями","success",{"data":24,"meta":68,"status":22},[25,37,48,58],{"author":26,"cover_image_path":27,"id":28,"meta_description":29,"meta_title":30,"published_at":31,"reading_time":32,"slug":33,"tags":34,"title":35,"updated_at":36},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F37e880e0-8db0-441e-9267-fb3c2a1c4767\u002Fcover-d8fd3ea4.webp","00ec713b-d20e-469a-9c2b-383fe8e3c03b","Облигация ТГК-14 с высокой доходностью и рейтингом BBB. Спред 8,49 п.п., погашение 2030 года. Вердикт AI: BUY. Читайте разбор на BondScan.","Анализ RU000A10BPF3: дисконт 3,9% и YTM 22,5%","2026-10-12T15:24:29.617446Z",1,"razbor-f77c5b2a",[],"RU000A10BPF3 - ТГК-14 001Р-07: Фундаментальный профиль и фиксация доходности","2026-10-12T15:24:29.617447Z",{"author":38,"cover_image_path":39,"id":40,"meta_description":41,"meta_title":42,"published_at":43,"reading_time":44,"slug":45,"tags":46,"title":47,"updated_at":43},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002Fb3b3db70-b336-4880-9630-46019a7e1d64\u002Fcover-6effa75c.webp","b3b3db70-b336-4880-9630-46019a7e1d64","Глубокий разбор облигации УЛК 001Р-01: оценка дисконта, спред к ставке ЦБ 14% и рекомендация AI BUY. Читайте фундаментальный анализ на BondScan.","RU000A10BTT6: Анализ облигации УЛК с доходностью 23,28% и рейтингом BBB","2026-10-08T09:31:57.720139Z",3,"razbor-bc74d0bc",[],"RU000A10BTT6 - Универсальная лизинговая компания УЛК 001Р-01",{"author":49,"cover_image_path":50,"id":51,"meta_description":52,"meta_title":53,"published_at":54,"reading_time":44,"slug":55,"tags":56,"title":57,"updated_at":54},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002Ff912799d-1e4e-432c-ae72-90beb5211405\u002Fcover-1f7d34c1.webp","eda155c3-fc90-4acd-870c-7b6e106aa713","Глубокий дисконт 36,2%, YTM 16,1% и рейтинг ruAAA. Подробный разбор облигации Газпром нефть с конкретными цифрами и рекомендацией для инвесторов.","RU000A10BK17 (Газпром нефть): доходность, дисконт и вердикт AI","2026-10-06T12:01:08.583749Z","razbor-3e60f36c",[],"RU000A10BK17 - Газпром нефть БО 003P-15R",{"author":59,"cover_image_path":60,"id":61,"meta_description":62,"meta_title":63,"published_at":64,"reading_time":44,"slug":65,"tags":66,"title":67,"updated_at":64},{"avatar_path":6,"bio":6,"id":7,"name":8},"\u002Fblog\u002F5e223636-639b-438b-b69c-fd38959bc3a4\u002Fcover-48757101.webp","d72734c0-ff0a-4015-8dfc-905cbd3db072","Вердикт BUY (82\u002F100). Дисконт 28,8%, доходность 15,5%. Полный анализ риска и доходности облигации ОФЗ 26235.","SU26235RMFS0: фундаментальный разбор ОФЗ 26235","2026-10-03T01:08:16.922172Z","razbor-71fc550e",[],"SU26235RMFS0 - ОФЗ 26235",{"page":32,"page_size":17,"total":69,"total_pages":70},42,11,{"data":72,"meta":73,"status":22},[],{"page":32,"page_size":74,"total":75,"total_pages":75},25,0]