Дюрация за 2 минуты: что это и зачем нужна

Дюрация за 2 минуты: что это и зачем нужна

Когда новичок приходит на рынок облигаций, первое, что он смотрит — это доходность к погашению. Второе — срок. Кажется логичным: чем выше доходность и чем короче срок, тем лучше. Но на практике всё сложнее.

Две облигации с одинаковым сроком погашения могут вести себя на рынке совершенно по-разному. Одна упадёт на 5% при росте ставок на 1%, другая — лишь на 1%. Почему? Потому что у них разная дюрация.

Давайте разберёмся, что это за зверь, как его считать и — главное — зачем он вам как инвестору.

---

Что такое дюрация простыми словами

Формально дюрация (от англ. duration — «длительность») — это средневзвешенный срок до получения всех денежных потоков по облигации. Но для практика это чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

Если дюрация облигации равна 4 годам, это значит: при росте рыночных ставок на 1% цена облигации упадёт примерно на 4%. И наоборот — при снижении ставок на 1% цена вырастет примерно на 4%.

Главное правило: чем выше дюрация, тем сильнее колеблется цена облигации при изменении ключевой ставки.

---

Почему дюрация, а не просто «срок до погашения»

Новички часто путают дюрацию со сроком до погашения. Разница принципиальная.

Возьмём две ОФЗ:

• ОФЗ 26238 (погашение в 2041 году, купон 7% годовых)
• ОФЗ 26248 (погашение в 2031 году, купон 12% годовых)

У первой дюрация будет около 11 лет, у второй — около 5 лет, хотя до погашения осталось 15 и 5 лет соответственно. Почему?

Потому что дюрация учитывает все купонные выплаты. Чем выше купон, тем большую часть дохода вы получаете «сегодня», а не в далёком будущем. Высокий купон сокращает дюрацию: вы быстрее возвращаете свои деньги через купоны и меньше зависите от цены погашения.

Дюрация — это точка безубыточности по чувствительности к ставкам. Если вы держите облигацию с дюрацией 3 года, то через 3 года накопленный купонный доход компенсирует изменение цены, вызванное скачком ставок.

---

Как дюрация работает на практике

Представьте, что у вас две облигации номиналом 1 000 ₽:

Параметр	Облигация А	Облигация Б
Купон	8%	16%
Срок до погашения	10 лет	10 лет
Дюрация	~7 лет	~5 лет
Изменение цены при росте ставок на 1%	−7%	−5%

Облигация Б с высоким купоном менее чувствительна к ставкам — вы быстрее получаете деньги обратно через купоны, поэтому «средний срок ожидания» каждого рубля дохода короче.

Вывод для портфеля: если вы ждёте снижения ключевой ставки — берите бумаги с высокой дюрацией (длинные ОФЗ, низкокупонные выпуски). Если ставки, наоборот, растут — сидите в коротких дюрациях (1–2 года) или во флоатерах.

---

Модифицированная дюрация: та самая цифра в терминале

В приложениях брокеров и терминалах вы видите не «простую» дюрацию Маколея, а модифицированную дюрацию (modified duration). Это и есть тот самый коэффициент чувствительности: на сколько процентов изменится цена облигации при изменении доходности на 1%.

Формула (для тех, кто любит цифры):

Modified Duration = Macaulay Duration / (1 + YTM / n)

где YTM — доходность к погашению, n — число купонных периодов в году.

На практике это означает:

• Короткая дюрация (0–2 года): цена почти не реагирует на ставку. Подходит для консервативного портфеля и периода ужесточения ДКП.
• Средняя дюрация (2–5 лет): баланс доходности и риска. Оптимальна для базового портфеля.
• Длинная дюрация (5+ лет): максимальная чувствительность. Инструмент для игры на снижение ставок.

---

Как использовать дюрацию в управлении портфелем

1. Хеджирование процентного риска

Если у вас портфель на 10 млн рублей со средней дюрацией 6 лет, рост ставок на 1% означает потерю ~600 000 рублей рыночной стоимости. Это не «бумажный убыток», если вы не продаёте, но он становится реальным, если нужно срочно выйти.

Практический приём: сопоставляйте дюрацию портфеля с вашим инвестиционным горизонтом. Если вам нужны деньги через 2 года — не покупайте бумаги с дюрацией 5+ лет.

2. Ставка vs дюрация: что важнее

В 2024 году, когда ЦБ поднял ключевую ставку до 21%, длинные ОФЗ (дюрация 8–12 лет) потеряли в цене 15–25%. Те, кто держал короткие бумаги (дюрация до 2 лет), почти не заметили движения.

Но в 2025–2026 годах, при развороте цикла ДКП, длинные бумаги покажут обратную динамику: рост ставок сменится снижением, и цены длинных ОФЗ пойдут вверх. Те, кто купит их на пике ставок, заработают не только на купонах, но и на росте тела облигации.

3. Дюрация портфеля: собираем пазл

Дюрацию можно считать не только для одной бумаги, но и для всего портфеля — как средневзвешенную.

Пример:

• 40% портфеля в ОФЗ с дюрацией 7 лет
• 30% в корпоративных флоатерах с дюрацией 0,5 года
• 30% в коротких КО (дюрация 0,3 года)

Средняя дюрация портфеля: 0,4 × 7 + 0,3 × 0,5 + 0,3 × 0,3 = 3,04 года.

Это означает, что при росте ставок на 1% портфель потеряет ~3% стоимости. Умеренный риск, который можно контролировать.

---

Типичные ошибки при работе с дюрацией

Ошибка 1. «Я до погашения держу, мне дюрация не нужна» Дюрация нужна всем, кто может оказаться в ситуации вынужденной продажи. А такая ситуация возникает чаще, чем кажется: срочный переезд, потеря работы, крупная покупка. Если ставки выросли, а у вас длинные бумаги — продажа принесёт убыток.

Ошибка 2. Путать дюрацию и срок Как мы уже разобрали, 10-летняя бумага с купоном 15% может иметь дюрацию 5–6 лет. Ориентироваться только на срок — значит недооценивать или переоценивать риск.

Ошибка 3. Игнорировать дюрацию в фондах БПИФы на облигации тоже имеют дюрацию. Например, фонд на длинные ОФЗ (типа «Тинькофф Длинные ОФЗ») имеет дюрацию 7–10 лет. Фонд на корпоративные флоатеры — менее года. Выбирая фонд, смотрите не только на доходность, но и на дюрацию базового индекса.

---

Как считать дюрацию самому

Вам не нужно лезть в формулы. Все основные терминалы (Quik, SmartLab, RusBonds) показывают дюрацию в карточке облигации. Но понимать логику полезно.

Формула Маколея (упрощённо):

Дюрация = Σ (PV каждого денежного потока × время до потока) / Σ PV всех потоков

где PV — приведённая стоимость (дисконтированный денежный поток).

Например, для облигации номиналом 1 000 ₽, купон 10% (раз в год), 3 года до погашения, ставка дисконтирования 10%:

Год	Поток	PV потока	PV × год
1	100 ₽	90,9 ₽	90,9
2	100 ₽	82,6 ₽	165,2
3	1 100 ₽	826,4 ₽	2 479,2
Сумма		999,9 ₽	2 735,3

Дюрация = 2 735,3 / 999,9 ≈ 2,74 года.

То есть «средний срок ожидания» каждого рубля — 2,74 года, хотя номинально бумага трёхлетняя.

---

Что ещё нужно знать

Дюрация меняется со временем. После каждой купонной выплаты и с каждым днём приближения к погашению дюрация уменьшается. Это называется «тайм-дикей» (time decay) дюрации.

Дюрация и флоатеры. У облигаций с переменным купоном (флоатеров) дюрация близка к нулю — купон пересчитывается под текущие ставки, поэтому цена почти не меняется. Это идеальный инструмент для защиты от роста ставок.

Дюрация и оферта. Если у облигации есть оферта (право досрочно предъявить к погашению), дюрация считается до даты оферты, а не до финального погашения. Всегда проверяйте, по какой дате считают дюрацию в вашем терминале.

---

Заключение

Дюрация — это не академическая абстракция, а рабочий инструмент, который напрямую влияет на ваш кошелёк. Три главных вывода:

1. Дюрация = чувствительность к ставкам. Чем она выше, тем сильнее колеблется цена.
2. Не путайте дюрацию со сроком. Высококупонная бумага может иметь дюрацию вдвое короче срока погашения.
3. Управляйте дюрацией портфеля осознанно. В период снижения ставок увеличивайте дюрацию, в период роста — сокращайте.

Дюрация — это ваш компас в мире долга. Научившись с ним работать, вы перестанете гадать, почему одна облигация упала, а другая выросла, и начнёте принимать осознанные решения. А это и есть главное отличие профессионала от любителя.