SU26239RMFS2 (ОФЗ 26239): доходность 15,4% при нулевом кредитном риске

Разбор эмитента

Вердикт AI: 🟢 BUY (оценка 85/100)

Ключевые цифры выпуска SU26239RMFS2 (ОФЗ 26239):

• Цена: 734,6 ₽ (около 72,9% от номинала)
• Доходность к погашению (YTM): 15,4%
• Купон: 34,4 ₽, выплаты 2 раза в год, тип - фиксированный
• Погашение: 23.07.2031 (дюрация около 6 лет)
• Следующий купон: 29.07.2026
• НКД: 1,1
• Объём торгов: 1000
• Субординация: нет
• Амортизация: нет
• Для квалифицированных инвесторов: нет

Риск-скоринг AI - 15/100. Оценка доходности AI - 85/100.

Что это за бумага

ОФЗ 26239 - это государственная облигация с фиксированным купоном. Эмитент - Минфин РФ, гарант - российское государство. Погашение разовое: весь номинал выплачивается 23.07.2031, амортизации нет. Субординации тоже нет, то есть в случае реструктуризации долга эта бумага не уступает приоритет другим обязательствам.

Купон зафиксирован на весь срок: 34,4 ₽ на одну облигацию, выплаты происходят 2 раза в год. Следующий купонный день - 29.07.2026. На момент оценки накопленный купонный доход (НКД) составляет 1,1 ₽, что минимизирует переплату при покупке вблизи купонной даты.

Выпуск доступен широкому кругу инвесторов - статус "для квалифицированных инвесторов" отсутствует. Бумагу может купить любой совершеннолетний клиент брокера без подтверждения статуса КИ.

Почему AI говорит BUY

Модель BondScan присвоила выпуску итоговую оценку 85/100 и риск-скоринг 15/100 (чем ниже скоринг, тем безопаснее). Три факта из AI-анализа объясняют вердикт:

1. Нулевой кредитный риск. Бумага имеет рейтинг AAA от всех аккредитованных российских агентств - Эксперт РА, АКРА, НКР и НРА. Дефолт по обязательствам государства практически исключён, поэтому весь разрыв в доходности объясняется рыночными факторами, а не риском неплатежа.

2. Аномально высокая премия к ключевой ставке. При ключевой ставке ЦБ 14,25% доходность выпуска (15,37% по расчёту AI) даёт спред около 1,12 п.п. Для бумаги высшего кредитного качества такая премия нетипична и отражает исключительно рыночный процентный и ликвидностный стресс, а не риск дефолта.

3. Глубокий дисконт и потенциал роста цены. Облигация торгуется по 734,6 ₽, то есть около 72,9% от номинала. Такой дисконт типичен для периодов высоких ставок. При снижении ключевой ставки (базовый сценарий ДКП) цена вырастет, дав дополнительный доход сверх YTM.

Профиль доходности

Купонный доход

Фиксированный купон 34,4 ₽ выплачивается дважды в год. Годовой купонный поток - 68,8 ₽ на одну бумагу. При текущей цене 734,6 ₽ это даёт купонную доходность около 9,3% годовых, а полная доходность к погашению поднимается до 15,4% YTM за счёт дозревания дисконта до номинала.

Доходность к погашению

YTM 15,4% - это совокупная доходность, которую инвестор получит, удерживая бумагу до 23.07.2031 при условии реинвестирования купонов. Она уже включает и купонный поток, и разницу между ценой покупки (734,6 ₽) и номиналом (1000 ₽), который выплачивается при погашении.

Срок до погашения - около 5 лет, дюрация - примерно 6 лет. Дюрация показывает чувствительность цены к ставкам: при снижении доходности рынка на 1 п.п. цена теоретически вырастет примерно на 6%.

Сценарии доходности

Базовый сценарий: смягчение ДКП

AI-анализ называет снижение ключевой ставки ожидаемым сценарием. При таком развитии событий доходность рынка падает, а цена ОФЗ 26239 растёт: за счёт дюрации около 6 лет бумага чувствительна к ставке. Инвестор получает купоны 34,4 ₽ дважды в год плюс ценовой апсайд сверх YTM 15,4%.

Альтернативный сценарий: ставка на высоком уровне

Если ключевая ставка не снижается, цена остаётся уровне 734,6 ₽ (72,9% от номинала). В этом случае доходность ограничивается YTM 15,4%, который всё равно существенно выше ставок по большинству депозитов. Главное условие получения YTM - удержание до погашения 23.07.2031.

Риски

Процентный риск

Главный риск выпуска - процентный, а не кредитный. Если ключевая ставка не снизится или вырастет, цена останется на низких уровнях, и доходность ограничится YTM. Обратный сценарий - смягчение ДКП - даёт ценовой апсайд сверх купонов.

Ликвидность

Объём торгов - 1000 (в пересчёте на бумаги/лоты за период). Это низкий показатель, и при выходе из позиции может возникнуть проскальзывание по цене. Для розничного инвестора с небольшой суммой риск минимален, для крупного капитала - требует аккуратного входа и выхода.

НКД и налогообложение

При покупке инвестор доплачивает НКД 1,1 ₽. Купонный доход по ОФЗ облагается НДФЛ, что снижает чистую доходность - этот момент стоит учитывать при сравнении с другими инструментами.

Кому подходит ОФЗ 26239

Бумага подходит тем, кто ищет защищённый от кредитного риска денежный поток с доходностью заметно выше ставки по депозитам. Учитывая отсутствие требования статуса КИ, выпуск доступен широкому кругу. Горизонт инвестирования - до 23.07.2031, а для игры на снижении ставок - любой срок до этого момента.

Где посмотреть бумагу

Полные параметры, график цены и котировки выпуска SU26239RMFS2 доступны на платформе BondScan: https://bondscan.ru/app/bonds/SU26239RMFS2?source=primary&utm_source=telegram&utm_medium=post&utm_campaign=launch

Дисклеймер

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.