Республика Беларусь 331 29.06.2027

Облигация Республика Беларусь-331 — замещающая (USD) с погашением 29.06.2027. Кредитные рейтинги эмитента: Moody's C (преддефолтный), S&P отозван после SD (выборочный дефолт) в 2022, Fitch RD/C. Страна под жёсткими санкциями, отключена от SWIFT, экономика в рецессии. Доходность 12.03% — спред к ключевой ставке ЦБ РФ 14.25% отрицательный (–2.22 п.п.), что нетипично для рисковой бумаги и указывает на переоценку; в USD-эквиваленте спред к безрисковой ставке ~7.5 п.п., что является классическим сигналом дистресса, а не премией за риск. Дюрация ~1 год — процентный риск низкий, но кредитный риск экстремальный. Цена 102% выше номинала исключает апсайд; при дефолте потери до 100% тела и купонов. Риск-профиль: преддефолтный эмитент с неадекватной компенсацией за реализуемый кредитный риск. Рекомендация — продавать.