МГКЛ 001PS-02

Базовые параметры

Облигация МГКЛ 001PS-02 (MGKL1P2) торгуется с дисконтом 38,4% к номиналу при цене 61,60% от номинала. Номинал в RUB. Погашение - 08.02.2031, горизонт дюрации ~4 года 4 месяца. Купон фиксированный, амортизации нет, колл-опциона и оферты нет, бумага доступна не только QRIs.

Доходность и спред к ключевой ставке ЦБ

Текущая КС ЦБ РФ - 14%. YTM облигации - 55,03%. Спред (премия) к ставке - 41,03 п.п.

Спред значительный, однако для ruBB- он не экстремальный. Он отражает умеренный кредитный риск эмитента, а не панику рынка.

Процентный риск

Дюрация ~4 года при фиксированном купоне означает, что при изменении КС ЦБ на 1 п.п. цена облигации изменится примерно на 3-4 п.п. При текущем уровне КС 14% есть умеренный риск: если ставка вырастет до 16-17%, рынок оценит бумагу ниже, однако глубокий дисконт (61,6) создаст буфер для роста цены при снижении КБ.

Кредитный риск

Рейтинг Эксперт РА: ruBB- - это средний уровень (аналог BBB-). Эмитент демонстрирует выручку 32 млрд и EBITDA 2,3 млрд, что указывает на платёжеспособность. Прибыль присутствует. Риск дефолта оценивается как умеренный.

Факторы риска

• Средний кредитный рейтинг ruBB- - не инвестиционный уровень
• Долгосрочный горизонт (до 2031) - чувствительность к изменению КС ЦБ
• Рынок может переоценивать кредитный риск при столь высоком YTM, что одновременно и возможность, и сигнал

Итог

Облигация MGKL1P2 представляет собой интересный вариант для покупки квалифицированных инвесторов. Дисконт 38,4% даёт значительный потенциал роста цены при снижении ключевой ставки и нормализации кредитного восприятия эмитента. YTM 55,03% при руBB- рейтинге и выручке 32 млрд - адекватное вознаграждение за риск. Рекомендация - buy.