МГКЛ 001PS-03

Доходность и спред

Доходность к погашению 51,24% при ключевой ставке ЦБ 14% gives spread of 37,24 п.п. above the key rate. Это очень широкий спред, который сигнализирует о повышенном кредитном риске, а не об «бесплатных деньгах». Рынок требует существенную премию за риск эмитента.

Процентный риск

Дата погашения 21.05.2030 (дюрация ~4+ года). При высокой ключевой ставке цены фиксированных купонов чувствительны к снижению. Однако купон фиксированный (не флоатер), поэтому при дальнейшем росте ставки цена может временно снижаться. Колл-опционов и оферт нет, что устраняет риск досрочного выкупа.

Кредитный риск и дисконт

• Эмитент ориентирован на оптовую скупку и переработку лома драгоценных металлов. Финансовые показатели за 2025-2026: выручка 32 млрд, EBITDA 2,3 млрд, прибыль 2026 млн. Показатели выглядят стабильными.
• Дисконт к номиналу: номинал минус цена составляет 29,69% (цена 70,31% от номинала). Это значительный дисконт, который обеспечивает буфер убытка и дополнительный источник доходности за счет приращения цены к погашению.
• Нет субординированности, нет амортизации, доступна не только квалифицированным инвесторам. Статус риска умеренный.

Итог

Облигация с повышенным кредитным риском (широкий спред к ставке 37 п.п.), но со значительным дисконтом (29,7%) к номиналу, обеспечивающим буфер. Доходность 51% компенсирована риском. Подходит инвесторам, ищущим высокую доходность.

Рекомендация: buy.