РЖД 28

Анализ облигации RU000A0JTU85 - РЖД 28

Эмитент: ОАО РЖД, государственная транспортная монополия. Субординированность отсутствует, амортзация не применяется, открыта для всех инвесторов.

Доходность и спред

Купон переменный, поэтому чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ ниже средней по рынку. YTM облигации составляет 15,68% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред к ключевой ставке - 1,68 п.п., что является умеренной премией за кредитный и ликвидность-риск. Для переменнокупонной бумаги это релевантный ориентир.

Процентный риск

Дюрация облигации ниже средней благодаря переменному купону - при росте ключевой ставки купонный доход будет расти. До даты погашения (21.03.2028) остаётся около 3 лет 6 месяцев. Колл-опцион и оферта отсутствуют, что исключает досрочное погашение эмитентом.

Кредитный риск

• Эмитент - Российские ЖД, государственная монополия с имплицитной господдержкой; стабильные денежные потоки от грузовых и пассажирских перевозок.
• Нет субординированности - при банкротстве держатель имеет приоритет над акционерами и субординированными кредиторами.
• Нет амортизации - весь номинал возвращается при погашении, что упрощает оценку риска.
• Облигация доступна для всех инвесторов (не только для квалифицированных).

Цена и доходность

Цена 104,32% от номинала - облигация торгуется с небольшой премией (премиумом) к номиналу. Инвестор покупает на ~4,32% дороже номинала, но высокая YTM (15,68%) это компенсирует.

Факторы риска

• Спред 1,68 п.п. к ключевой ставке не является избыточным - если у эмитента ухудшатся финансовые показатели, спред может расшириться.
• Отсутствие колл-опциона/оферты означает, что облигация может удерживаться до погашения без досрочного выкупа.
• Доля в структуре долга эмитента - обычный неподчинённый долг, без субординации.

Итог

Облигация РЖД 28 представляет собой умеренный риск с привлекательной доходностью. Переменный купон защищает от движения ставки, кредитное качество эмитента высокое (госмонополия), а YTM 15,68% при цене 104,32% обеспечивает хороший уровень дохода. Подходит для консервативных и средних инвесторов.