Совкомбанк 2В03

Облигация Совкомбанк 2В03 (RU000A0ZYWZ2) номинирована в USD, фиксированный купон 8.25% годовых, цена ~110% от номинала, дюрация ~2.5 года. Кредитный рейтинг эмитента — AA(RU) от АКРА (стабильный, март 2026), рейтинг выпуска — A(RU) (субординированный долг, на 4 ступени ниже ОСК). YTM составляет ~4.5%, что при текущей ключевой ставке ЦБ 14.25% даёт глубоко отрицательный спред (-9.75 п.п.). Однако облигация деноминирована в USD, поэтому прямое сравнение с RUB-ставкой некорректно: справедливее сравнивать с USD-ставкой (~4% по SOFR), и тогда спред минимален (~0.5 п.п.) — крайне низкая премия за кредитный и страновой риск. Субординированность означает повышенные потери при дефолте (LGD выше), а торговля выше номинала (110%) влечёт потерю капитала при погашении (amortized capital loss ~2% в год). Санкционные риски по российским USD-бумагам и отсутствие амортизации добавляют неопределённости. Итог: низкая доходность не компенсирует ни субординацию, ни геополитические риски, ни потерю премии при погашении.