Банк ВТБ Т2-3

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению составляет 19,43% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Это означает спред к ставке на уровне 5,43 п.п., что является справедливой премией за кредитный риск эмитента в текущих условиях. Spread не аномально высок - ВТБ имеет надёжные рейтинги, и премия адекватна, а не сигнализирует о проблемах.

Процентный риск и дюрация

Облигация с фиксированным купоном будет погашена 21.05.2030 (даты колл-опциона/оферты нет, поэтому дюрация совпадает с дюрацией к погашению). Оставшийся срок около 4 лет создаёт умеренный процентный риск: при возможном снижении ключевой ставки в будущем цена облигации вырастет, но фиксированный купон фиксирует текущую высокую доходность. При текущей ставке 14% фиксированный купон в 19,43% обеспечивает значительный overping.**

Кредитный риск эмитента

Банк ВТБ Т2-3 имеет сильные рейтинги:

• НКР: AAA.ru - наивысший уровень надёжности;
• АКРА: AA.ru - очень высокий уровень;
• Эксперт РА: AA - высоконадёжный.

Финансовые показатели эмитента:

• Выручка: 18 (значительный объём);
• Прибыль: 1 (положительная, но modest по отношению к выручке);
• Прибыль: 18 (устойчивая прибыльность).

Кредитный риск - ниже среднего благодаря высшим рейтингам ВТБ.

Риск-факторы

• Квалифицированные инвесторы - ограничивает ликвидность и доступность для розницы;
• Фиксированный купон - чувствителен к росту ставок (если ЦБ поднимет ставку, стоимость альтернатив вырастет);
• Нет амортизации - весь номинал возвращается в конце срока;
• Без колл-опциона и оферты - держатель несёт процентный риск на всём горизонте;
• Не субординированная бумага - в случае банкротства ВТБ holders стоят в приоритетной очереди.

Итог

Облигация RU000A1014J2 (Банк ВТБ Т2-3) - качественная бумага с высокой доходностью и надёжным эмитентом. Спред к ключевой ставке 5,43 п.п. справедлив для AAA-эмитента. Рекомендуется для квалифицированных инвесторов как стабильный инструмент с фиксированным денежным потоком. При умеренном кредитном и процентном риске доходность компенсирует оба.

| Параметр | Значение | Доходность к погашению | 19,43% | спред к ключевой ставке | 5,43 п.п. | Кредитный рейтинг НКР | AAA.ru | Целевая аудитория | Квалифицированные инвесторы