АФК Система БО 001P-15

Доходность и риск

Доходность к погашению составляет 30,45%, что даёт спред 16,45 п.п. к ключевой ставке ЦБ РФ (14%). Это значительная премия за риск, но не аномальная - рынок закладывает в доходность АФК «Система» премии за кредитный и процентный риски конгломерата.

Дисконт к номиналу: (100 - 94,29) / 100 x 100% = 5,71% - это скидка (дисконт), а не высокая цена. Вы покупаете облигацию дешевле номинала и дополнительно получаете репитаж при погашении.

Календарные риски

Дата колл-опциона/оферты (28.08.2028) наступает на два года раньше даты погашения (26.08.2030). Это означает, что эффективный горизонт дюрации/риска - около 4 лет до оферты, а не 6 лет до финального погашения. При росте ключевой ставки риск ограничен более ранним погашением.

Кредитный профиль эмитента

Кредитный рейтинг A+ (на уровне投资级). Финансовое состояние эмитента удовлетворительное. АФК «Система» - крупный российский конгломерат с diversifiedportfolio активов. Оторванность группы «Система» от публичных компаний немного повышает неопределённость, но рейтинг подтверждает инвестиционный уровень.

• Фиксированный купон - нет риска снижения купонных выплат при изменении рыночной ставки.
• Без амортизации - весь номинал выплачивается в конце, что максимизирует эффект дисконта.
• Не субординирована - полный приоритет погашения при банкротстве.
• Доступна не только квинам - широкий доступ к ликвидности.

Итог

Спред в 16,45 п.п. к ключевой ставке при умеренном кредитном риске, значительном дисконте (5,71%) и доступной дюрации формирует привлекательное соотношение риска и доходности. Рекомендую купить.