О'КЕЙ БО 001Р-04

Доходность и дисконт

Цена: 80,23% от номинала - облигация торгуется со глубоким дисконтом около 19,77% к номиналу (номинал 1 000 руб., цена ~802,3 руб.). При погашении инвестор получит полный номинал, что формирует дополнительную доходность.

YTM составляет 17,64% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред к ключевой ставке = 3,64 п.п. - это адекватная премия за кредитный риск для нерейтинговой (или слабо раскрывающей) бумаги. Спред не избыточный, что исключает ситуацию, когда высокая доходность маскирует высокий кредитный риск.

Дюрация и процентный риск

Погашение 25.10.2030 - дюрация около 3,5-4 лет при безкупонной структуре (фиксированный купон). При текущей высокой ставке ЦБ (14%) цена будет чувствительна к её снижению - в случае снижения ставки потенциальна дополнительная прибыль от роста цены бумаги.

Колл-опцион и оферта отсутствуют - эффект горизонта дюрации отсутствует, полный срок до погашения является эффективным.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - О'КЕЙ БО 001Р-04 (структурированная выпускающая компания сети О'КЕЙ). Финансовые показатели: выручка 48,6 млрд руб., EBITDA 9,6 млрд руб., прибыль 1,99 млрд руб.. EBITDA-маржа ~19,8% - приемный уровень для розничной продуктовой торговли. Субординированность отсутствует, амортзация отсутствует - обычные приоритеты погашения.

Рейтинг не раскрыт, что добавляет неопределённость. Однако спред 3,64 п.п. к 14% указывает на рыночную оценку умеренного риска.

Итог

• Глубокий дисконт ~19,77% обеспечивает дополнительный доход помимо купона
• Спред к ключевой ставке 3,64 п.п. - адекватная премия за риск
• Срок до погашения ~4 года - умеренная дюрация
• Финансы эмитента стабильные, субординированность отсутствует
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов

recommendation: hold - бумага привлекательна прежде всего за счёт глубокого дисконта и доходности выше ставки ЦБ, но без рейтинга и при умеренном спреде - лучший выбор как hold. Подходит для консервативного портфеля квалифицированных инвесторов.