ВЭБ.РФ ПБО-002Р-31

Доходность и спред

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению бумаги 15.94%, что даёт спред ~194 п.п. к ключевойставке. Для облигации с переменным купоном и кредитным рейтингом AAA(RU) этот спред является адекватным - он отражает умеренную премию за риск ВЭБ.РФ как эмитента, но не избыточен, что подтверждает доверие рынков к государемой поддержке эмитента. Цена 99.70% (дисконт 0.30%) - бумага торгуется с незначительным дисконтом к номиналу, что даёт дополнительную минимальную доходность при погашении.

Процентный риск (дюрация)

• Тип купона: переменный - это существенно снижает чувствительность к изменению ключевой ставки; купон регулярно переформулируется, поэтому при росте ставки доход по купону будет расти одновременно
• Годен до погашения 18.10.2028 - дюрация около 2.1 лет, что является умеренным горизонтом даже при фиксации ставки
• Отсутствие колл-опциона и оферты - нет риска досрочного погашения при падении ставок
• Нет амортизации - весь номинал возвращается единовременно к погашению

Кредитный риск

• Рейтинг эмитента: АКРА: AAA(RU); АКРА: ruAAA; НКР: AAA; Эксперт РА: ruAAA - максимальные оценки по всем значимым агентствам
• ВЭБ.РФ - государство-владелец, что обеспечивает высокую вероятность государственной поддержки
• Субординированность: нет - при банкротстве держатели занимают позицию выше субординированных кредиторов, LGD ниже
• Амортизация: нет - весь номинал возвращается в конце срока
• Только для квалифицированных инвесторов: нет - бумага доступна широкому кругу инвесторов, что обеспечивает ликвидность

Итог

Бумага с низким кредитным риском (рейтинг AAA), умеренным процентным риском (переменный купон, дюрация ~2.1 года) и справедливой доходностью (15.94%, спред ~194 п.п. к КС). Дисконт 0.30% даёт минимальный апсайд к погашению. Подходит для консервативных инвесторов, ищущих доходность выше ключевой ставки с высоким кредитным качеством.