Почта России БО-002P-02

Спред к ключевой ставке

Доходность к погашению 18,19% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред в 4,19 п.п. Этот спред является умеренным для корпоративных бондов с госучастием - рынок закладывает в него кредитный риск эмитента и премию за длительность.

Процентный риск

Облигация с фиксированным купоном и датой погашения 08.06.2032 имеет дюрацию около 5,5-6 лет. При текущей ставке 14% существенный рост ключевой ставки выше текущего уровня может снизить рыночную цену облигации. Обратная ситуация - при снижении ставки - потенциальный апсайд к цене. Купон фиксированный, поэтому все изменения ставки работают на удержание фиксированного дохода.

Кредитный риск

Эмитент - Почта России - государственная компания с устойчивым бизнесом. Сырые данные указывают на выручку около 83,6 млрд рублей и EBITDA на уровне 22,9 млрд. Спред в 4,19 п.п. отражает адекватную, но не завышенную премию за кредитный риск. Без рейтинга от агентств оценка рискируется ориентиром на спред и государственный бэкграунд.

Цена и структура

Облигация торгуется с премией - цена 100,50% от номинала (премия 0,50%). Дисконт по формуле (номинал - цена)/номинал×100% составляет -0,50% (то есть небольшой премиум). Нет колл-опциона, оферты, амортизации и субординированности. Облигация доступна не только для квалифицированных инвесторов.

Risk-факторы

• Процентный риск: умеренный, дюрация ~6 лет, чувствительность к росту ставки выше 14%
• Кредитный риск: умеренный, государственный бэкграунд Почты России поддерживается спредом 4,19 п.п.
• Доходность 18,19% является привлекательной на фоне текущей ключевой ставки

Итог

Облигация Почта России БО-002P-02 представляет собой умеренно привлекательный инструмент с доходностью 18,19% и кредитным риском, адекватно отражённым в текущем спреде. Рекомендуется для портфеля с целью получения фиксированного дохода.