Магаданская область ГО2022

Доходность и спред к ключевой ставке

• Текущая ключевая ставка ЦБ: 14%
• YTM облигации: 15.89%
• Спред к ключевой ставке: 1.89 п.п. - умеренная премия за кредитный риск региона. Спред не аномально высокий, что сигнализирует о рыночном восприятии региона как надежного эмитента.

Процентный риск

• До погашения ~1.25 года (к декабрю 2027). Короткий горизонт - умеренный процентный риск. При текущей ставке 14% дальнейшее повышение ЦБ повлияет на цену умеренно.
• Купон фиксированный - при росте ставки новая цена будет дисконтом (как сейчас: 96.27%), но дисконт составляет 3.73% к номиналу, что даёт запас для роста цены к погашению.
• Амортизация снижает дюрацию и уменьшает процентный риск по сравнению с бескупонными бумагами аналогичного срока.

Кредитный риск

• Эмитент: Магаданская область (субъект РФ на региональном уровне).
• Рейтинг Expert RA: ruBBB+: инвестиционный уровень, умеренно положительный outlook. ruBBB+ соответствует надежности с умеренным кредитным риском.
• Без субординации - в очереди кредиторов наравне с другими необеспеченными требованиями.
• Доступна не только квалифицированным инвесторам - широкая ликвидность.
• Нет колл-опциона / оферты - нет риска досрочного погашения при падении ставок.

Факторы риска

• Региональный эмитент - зависимость от доходов бюджета Магаданской области.
• Умеренный спред (1.89 п.п.) означает, что рынок уже заложил риск в цену.
• Процентный риск при росте ставки ЦБ выше 14%.

Итог

Облигация Магаданской области с умеренной доходностью, хорошим дисконтом и инвестиционным рейтингом. Спред 1.89 п.п. к ключевой ставке справедлив для регионального эмитента с рейтингом ruBBB+. Подходит для консервативного портфеля.