Агротек БО-03

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 25,82% при ключевой ставке ЦБ 14%, что даёт спред около 11,82 п.п. к ставке. Это существенная премия за риск, однако она оправдана - кредитное качество эмитента находится на среднем уровне (рейтинговая информация отсутствует, но спред не экстремален). Доходность 25,82% выше ставки по вкладам на 11,8 п.п., что делает бумагу привлекательной для квалифицированных инвесторов.

Процентный и ценовой риск

• Цена 97,00% от номинала - дисконт к номиналу составляет 3,10% (номинал 1000 руб., покупная цена ~970 руб.).
• Амортизация присутствует - частично снижает дюрацию и процентный риск за счёт постепенного возврата тела облигации.
• Горизонт дюрации около 2,67 года (до 24.06.2027), колл-опционов и оферт нет - эмиссия «дожития» до погашения.
• При текущей ставке ЦБ 14% дальнейший рост либо удержание ставки на высоком уровне поддержат высокие купонные платежи.

Эмитент и кредитный риск

Агротек - российская компания в сфере пищевой промышленности, основанная в 1995 году. Изначально起步я с цеха по производству колбасных изделий, в 2001 году компания модернизировала оборудование и вывела производство на новый уровень. Впоследствии Агротек вывел собственные облигации на рынок и активно привлекает капитал.

Текущая выручка эмитента - 562 млн руб., прибыль - 12 млн руб., EBITDA - 12 млн руб. Прибыльность на уровне ~2,1% показывает умеренную рентабельность, что характерно для компании со средним кредитным качеством.

• Кредитный рейтинг: данные отсутствуют (оценка по спреду и финансам - средний уровень).
• Субординированность: нет - приоритет погашения стандартный.
• Только для квалифицированных инвесторов: нет - бумага широкого доступа.

Итог

Спред в 11,82 п.п. к ставке ЦБ справедливо компенсирует умеренный кредитный риск эмитента. Дисконт 3,10% при покупке и амортизация усиливают привлекательность. Рекомендую приобретение при допустимом уровне кредитных рисков.

Ключевые факторы риска

• Отсутствие публичного кредитного рейтинга - требуется дополнительная due diligence.
• Умеренная прибыль эмитента (~12 млн руб.) - запас прочности средний.
• Процентный риск при дальнейшем изменении ключевой ставки ЦБ.
• Амортизация снижает итоговый кэп доходности, но и снижает дюрацию.