Металлоинвест 001P-06

Доходность и спред

Ключевая ставка ЦБ: 14%. Доходность к погашению: 16.51%. Спред к ключевой ставке: 251 п.п. (2.51%).

Спред в 2.51% - приемлемая премия за кредитный и ликвидностный риск, не избыточная. Рынок не завышает стоимость бумаги.

Процентный риск

Купон переменный - это ключевой плюс. При плавающей ставке дюрация существенно ниже, чем у фикспров с тем же сроком. Цена слабо чувствительна к изменениям ключевой ставки.

• Срок до погашения: ~2.2 года (до 23.11.2027)
• Переменный купон минимизирует процентный риск
• Нет колл-опциона и оферты - нет риска преждевременного погашения
• Нет амортизации - доход в конце

Кредитный риск

Эмитент: Металлоинвест (ЖФО). Компания разрабатывает железорудное месторождение, занимающее второе место в мире по величине разведанных запасов. Доказанные и вероятные запасы - 14.9 млрд тонн по классификации JORC, что гарантирует более 160 лет эксплуатационного периода при текущем уровне добычи.

Финансовые показатели эмитента умеренные, что соответствует средней кредитной качеству.

Дисконт

Цена: 98.83% от номинала. Дисконт: (100 - 98.83) / 100 * 100 = 1.17%. Покупка ниже номинала добавляет доходу 1.17 п.п. при held-to-maturity.

Итог

• Спред 251 п.п. к ключевой ставке - справедлибая компенсация за кредитный риск
• Переменный купон снижает чувствительность к изменению ставки ЦБ
• Дисконт 1.17% - дополнительный буст доходности
• Надёжный эмитент с крупнейшими в мире запасами железной руды
• Субординированность и ограничение по инвесторам отсутствует

paper: hold. Бумага достойная, но не выдающаяся. Спред адекватен, но нет очевидной недооценки.