ВЭБ.РФ ПБО-002Р-41

Бумага и эмитент

Облигация RU000A107XA1 ВЭБ.РФ ПБО-002Р-41 - долговая бумага с переменной купонной ставкой, выпущенная ВЭБ.РФ (государственная корпорация развития). Субординированность отсутствует, амортизации нет, доступная всем инвесторам.

Доходность и спред

Доходность к погашению 16,12% при текущей ключевой ставке ЦБ 14%. Спред купона к ключевой ставке составляет 2,12 п.п. - это адекватная премия за кредитный риск, не аномально высокая (что сигнализирует об умеренном риске) и не нулевая (нет бесплатных денег).

Процентный риск

Купон переменный - это ключевое преимущество: при росте ключевой ставки ЦБ купонный доход растёт вместе с ней. Однако цена фиксации 16,12% и срок до погашения 20.07.2028 (около 2 лет) означают, что при резком падении ставки ЦБ дохода может оказаться недостаточно для компенсации инфляции. Без колл-опциона и оферты эмитент не может принудительно выкупить бумаги досрочно, что защищает инвестора от досрочного прекращения выплат.

Кредитный риск

Рейтинг эмитента: АКРА: AAA(RU), АКРА: ruAAA, НКР: AAA, Эксперт РА: ruAAA. Это наивысшие оценки по обеим шкалам - минимум вероятности дефолта, сопоставимый с суверенным риском РФ. Прибыль эмитента - 7,3 млрд руб. - подтверждает платежеспособность. Кредитный риск минимальный.

Цена и дисконт

Цена 99,24% от номинала. Дисконт составляет (100 - 99,24) / 100 * 100% = 0,76% - бумага торгуется почти паритетно. При погашении инвестор получает полный номинал, что дополнительно фиксирует доход в размере ~0,76% от номинала.

Факторы риска

• умеренный спред к ставки ЦБ (2,12 п.п.) - нет избыточной премии;
• длительность до погашения ~2 года - при снижении ключевой ставки купонная доходность может уменьшиться;
• ВЭБ.РФ - специализированная государственная корпорация, хотя и с суверенными рейтингами, но менее диверсифицированная, чем крупные коммерческие банки.

Итог

Бумага с минимальным кредитным риском (рейтинг AAA/ruAAA) и защитой от процентного риска (переменный купон). Адекватная доходность 16,12% и торгующаяся практически по паритету делают её привлекательной для консервативных инвесторов. Рекомендую к покупке.