Росагролизинг 001P-05

Доходность и спред

Цена бумаги: 96.59% (дисконт к номиналу 3.41% - это скидка к номиналу, а не цена). Доходность к погашению 17.75% против ключевой ставки ЦБ 14% - спред составляет 1.75 п.п. Сpread невелик - рынок относительно спокойно оценивает кредитный риск эмитента относительно безрисковой ставки, что характерно для государственной компании с надёжным профилем.

Процентный риск и дюрация

Тип купона - переменный, что снижает процентный риск: при изменении ключевой ставки купонный доход будет динамически корректироваться. Горизонт дюрации - ~3.5 года (до мая 2029 года) при текущей высокой ключевой ставке. Отсутствие дат колл-опциона и оферты фиксирует этот горизонт. Без амортизации весь номинал возвращается в конце, что даёт дополнительную доходность при покупке в дисконте.

Кредитный риск

Кредитный рейтинг AA-/ruAA- - это высокий уровень инвестиционной привлекательности, близкий к инвестиционному «верхнему» диапазону. Росагролизинг - государственная лизинговая компания с явной поддержкой государства в стратегической сфере (агропромышленный комплекс). Субординированность отсутствует - держатель занимает стандартную позицию в очереди кредиторов. Облигация доступна только для квалифицированных инвесторов, что может ограничиватьSecondary market liquidity, но не влияет на кредитный риск.

Сводка risk-факторов:

• Низкий спред 1.75 п.п. - умеренная премия за риск
• Высокий рейтинг AA-/ruAA- - низкий кредитный риск
• Переменный купон - защита от процентного риска
• QIB-only - умеренная ликвидность
• Дисконт 3.41% - бонус при погашении

Итог

Облигация предлагает привлекательную доходность 17.75% (дисконт к номиналу 3.41%) при высоком кредитном рейтинге AA-/ruAA- и переменном купоне, защищающем от ключевой ставки ЦБ. Низкий спред 1.75 п.п. отражает надёжность государственной структуры. Рекомендую купить для портфя квалифицированного инвестора с горизонтом до погашения в мае 2029 года.