Ульяновская область 34008

Эмитент и кредитный риск

Облигация выпущена Минфином Ульяновской области (муниципальный заем). Рейтинг эмитента - not found, оценка кредитного риска проводится по спреду и структуре займа. Эмитент - региональная администрация, что предполагает умеренный кредитный риск. Финансовые показатели эмитента представлены в широком диапазоне (выручка от 3 до 236 млрд, прибыль от 3 до 406 млн), что характерно для консолидированных данных региональных бюджетов. Субординированность отсутствует - держатели имеют приоритет при погашении. Амортизация присутствует - это снижает кредитный риск за счёт постепенного возврата тела.

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ - 14%.

Доходность к погашению - 16,63%, что даёт спред 2,63 п.п. (263 б.п.) к ключевой ставке. Этот спред является обоснованным для региональной облигации без рейтинга. Он не чрезмерно высокий (что свидетельствовало бы о высоких проблемах с кредитным качеством) и не слишком низкий (что могло бы указывать на недооценку риска).

Цена облигации: 100,13% от номинала - незначительный премиум (дисконт = -0,13%, т.е. цена чуть выше номинала).

Процентный риск и дюрация

Дата погашения: 05.04.2029 - дюрация около 3,5-4 лет (короче из-за амортизации). При текущей ключевой ставке 14% и отсутствии колл-опциона/оферты, облигация несёт умеренный процентный риск. При росте ставки на 1 п.п. ожидаемая падение цены - около 3-4%. Если ЦБ начнёт смягчать монетарную политику в среднесрочной перспективе, облигация выиграет от роста цены.

Факторы риска

• Умеренный кредитный риск эмитента (без рейтинга, оценка по спреду)
• Процентный риск при изменении ключевой ставки ЦБ
• Амортизация снижает риск, но усложняет кеш-флоу-профиль
• Ликвидность可能 быть ниже широкого рынка (только для неквалифицированных инвесторов)

Итог

Облигация RU000A1087F6 - умеренный риск, привлекательная доходность. Спред 263 б.п. к ключевой ставке справедливо компенсирует кредитный и процентный риски. Рекомендуется как хороший вариант для консервативных инвесторов, ищущих доходность выше депозитной ставки с приемлемым уровнем риска. Амортизация и отсутствие субординированности дополнительно поддерживают привлекательность.