РЖД ЗО28-1-Р

Доходность и спред\n\nДоходность к погашению 15,60% при текущей ключевой ставке ЦБ 14,00% создаёт спред +1,60 п.п. - умеренная премия за процентный и кредитный риск. Спред невелик для корпоративной облигации с горизонтом к погашению.\n\n## Дисконт и доходность\n\nОблигация торгуется в дисконте 10,87% (цена 89,13% от номинала). При погашении инвестор получает 100% номинала, что даёт дополнительную доходность поверх купонных платежей. Суммарная ожидаемая доходность складывается из: купонного потока (~15.60% годовых) + дисконт (+10,87% к номиналу к моменту погашения).\n\n## Процентный риск\n\nДата погашения 02.03.2028 - дюрация составляет около 1,4 года. При отсутствии колл-опциона и оферты эмитент не может принудительно выкупить бумагу досрочно. Умеренная дюрация означает, что при повышении ключевой ставки на 1 п.п. цена снизится примерно на 1-1,5 п.п. (до ~87-88%), что не является критичным.\n\n## Кредитный риск\n\nЭмитент ОАО «РЖД» - государственная монополия в сфере грузовых и пассажирских железнодорожных перевозок в России. РЖД оказывает полный спектр услуг: грузовые перевозки, локомотивная тяга, инфраструктура, ремонт подвижного состава и пассажирские перевозки. По финансовым показателям прибыль составляет ~338 млрд руб. при выручке ~736 млрд руб. (EBITDA - ~4,2 млрд руб.). Высокая прибыль и доминирующее положение на рынке поддерживают кредитный профиль эмитента на умеренном уровне.\n\n## Факторы риска\n\n- Умеренный спред (+1,6 п.п.) к ключевой ставке может быть недостаточным при дальнейшем повышении ставки ЦБ\n- Отсутствие амортизации - весь номинал возвращается в конце срока, что увеличивает концентрацию риска\n- Фиксированный купон не защищает от роста ставки\n- Небольшая дюрация (~1,4 года) ограничивает downside при повышении ставки\n\n## Итог\n\nОблигация РЖД ЗО28-1-Р (RU000A1089X5) представляет собой умеренно привлекательный инструмент с доходностью 15,60%, дисконтом 10,87% и кредитным профилем эмитента. Умеренная дюрация (~1,4 года) и государственная поддержка РЖД снижают процентный и кредитный риски. При отсутствии амортизации и колл-опциона бумага подходит для покупки инвесторами с горизонтом до погашения.