ПИР БО-02-001P

Текущая оценка

Облигация ПИР БО-02-001P (RU000A108C17) размещена эмитентом АО «ПИР» - крупнейшей независимой российской брокерско-дилерской компанией, предоставляющей полный спектр брокерских, дилерских и управленческих финансовых услуг для физических и юридических лиц.

Доходность и спред к ключевой ставке

Цены 65.63% от номинала облигация торгуется с сильным дисконтом - 34.37% к номиналу (номинал 1000 руб., рыночная цена ~656 руб.).

Годовая доходность к погашению (YTM) составляет 44.70%, что даёт спред к текущей ключевой ставке ЦБ (14%) в размере 30.70 п.п.

Спред 30.70 п.п. является высоким - рынок заложил премию за кредитный и ликвидный риски эмитента. Это не чрезмерно высоко для финансовой компании, но и не сигнализирует о дистрессе.

Процентный риск

Дата погашения: 30.03.2029. Колл-опцион и оферта отсутствуют. Без колла дюрация близка к окончательному сроку погашения.

• Купон фиксированный - при росте ключевой ставки выше текущих 14% чувствительность возрастает
• Амортизация снижает эффективную дюрацию - часть номинала возвращается досрочно, уменьшая процентную экспозицию
• Без амортизации дюрация составляла бы ~3.5-4 года
• С амортизацией дюрация сокращается, что снижает процентный риск

Кредитный риск

• Эмитент: АО «ПИР» - признанный участник финансового рынка, крупная брокерская компания
• Кредитный рейтинг: данные недостаточны (not found), оценка риска проведена через спред к ключевой ставке
• Спред 30.70 п.п. указывает на умеренно высокий кредитный риск - рынок оценивает вероятность проблем выше средней, но не как критическую
• Не субординированная - при банкротстве эмитента держатели имеют приоритет в очереди кредиторов (LGD < 100%)
• Доступна не только квалифицированным инвесторам - ликвидность выше, чем у узкопрофильных эмиссий

Итог

Высокий дисконт обеспечивает значительную прибавку к доходности при погашении по номиналу. Спред в 30.70 п.п. к ключевой ставке умеренный для финансовой компании - риск кредитный присутствует, но не чрезмерен. Амортизация дополнительно снижает рискованную экспозицию при погашении.

Рекомендация buy обусловлена совокупностью факторов: глубокий дисконт, высокая доходность, отсутствие субординированности и доступность как для неквалифицированных, так и для квалифицированных инвесторов.