Славнефть БО 002Р-05

Кредитный профиль

Эмитент: Славнефть БО 002Р-05. Кредитный рейтинг Эксперт РА: ruAA - высокий уровень кредитного качества, приближён к инвест-grade. Эмитент относится к нефтегазовому сектору, основной объём углеводородного сырья добывает ООО «Славнефть». Дискрет к номиналу составляет 0,11%, бумага торгуется практически по номиналу (99,89%).

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению - 16,11%. Ключевая ставка ЦБ РФ - 14%. Спред к ключевой ставке составляет 211 базисных пунктов (2,11 п.п.). Это умеренная премия за кредитный и процентный риски; не говорит ни о недостаточной оценке рынка, ни о явном недооценивании.

Процентный и кредитный риск

• Переменный купон снижает чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ.
• Колл-опция/оферта с датой 24.06.2027 наступает раньше даты погашения 15.05.2034, поэтому эффективный горизонт дюрации определяется датой оферты (~3,75 года от текущей даты). Это ограничивает процентный риск.
• Амортизации нет, вся сумма возвращается в один срок.
• Бумага доступна не только квалифицированным инвесторам.
• Субординация отсутствует - статус держателя при банкротстве эмитента приоритетнее, чем у субординированных кредиторов.

Итог

Бумага с умеренным риском и привлекательной доходностью. Спред в 2,11 п.п. к ключевой ставке обоснован кредитным рейтингом ruAA. Переменный купон и оферта через ~3,75 года снижают процентный риск. Рекомендация - buy для портфеля, ориентированного на стабильный денежный поток с защитой от изменения ставки.