Хромос Инжиниринг БО-02

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ -- 14%. Доходность к погашению облигации -- 27,82%. Спред к ключевой ставке составляет 13,82 п. п. -- это значительная премия за риск. Для ненадёженной бумаги спред в 14% выглядит адекватной компенсацией, а не просто бесплатными деньгами, поскольку эмитент не имеет официального кредитного рейтинга.

Оценка дисконта и амортизации

Облигация торгуется в дисконте 7,58% к номиналу (цена 92,42% при номинале 100%). При наличии амортизации этот дисконт частично компенсируется через возвраты основной суммы долга по датам амортизационных графикам, что снижает процентный риск.

Кредитный и процентный риск

• Дискредитный риск -- умеренный: эмитент не имеет официального рейтинга (кредитный рейтинг not found), однако финансовые показатели положительные (EBITDA ~800 млн руб., прибыль ~251,7 млн руб.), что указывает на здоровую операционную деятельность. Активное обращение с call-опционом для досрочного погашения других выпусков демонстрирует надёжность компании.
• Процентный риск -- средний: погашение в июле 2029 года, то есть дюрация ~3 года от текущей даты. При текущей высокой ставке ЦБ (14%) и возможной её динамике чувствительность умеренная. Переменный тип купона снижает риск падения рыночной цены при росте ключевой ставки.
• Статус только для квалифицированных инвесторов ограничивает кругу покупателей, что может снижать ликвидность на вторичном рынке.
• Субординированность -- отсутствует: при банкротстве эмитента держатели имеют приоритет по сравнению с субординированными держателями.

Итог

BO-02 Хромос Инжиниринга -- облигация с привлекательной абсолютной доходностью (27,82% к погашению) и значительным спредом (13,82 п. п.) к ключевой ставке. Дисконт 7,58% добавляет дополнительный доход при погашении. Переменный купон и амортизация смягчают процентный риск. Отсутствие субординированности и позитивные финансовые показатели эмитента поддерживают умеренный кредитный риск. Основной минус -- статус только для квалифицированных инвесторов, что влияет на ликвидность, и отсутствие официального кредитного рейтинга..