Каршеринг Руссия 001P-04

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению облигации RU000A109TG2 составляет 28,42%, что выше текущей ключевой ставки ЦБ РФ (14%) на 14,42 п.п. Это широкий спред, который отражает повышенный кредитный риск эмитента, а не просто рыночные условия. Для облигации с эффективным горизонтом около 2,5 года до погашения - это разумная, но не избыточная премия за риск.

Процентный и кредитный риск

• Процентный риск: умеренный. Переменный тип купона снижает чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ. При погашении 08.10.2026 дюрация составляет ~2,5 года - риски реставрации ставки ограничены.
• Кредитный риск: средне-высокий. Эмитент - АО «Каршеринг Руссия», операционная компания Группы Делимобиль, с показателями EBITDA на уровне 5,6 млрд руб. и выручкой ~5,56 млрд руб. (по последним доступным данным - до 14,15 млрд руб. по более поздним отчётам). Прибыль составляет от 1,007 млрд руб. до 3 млрд руб. в зависимости от периода. Физические лица не являются автоматическими квалифицированными инвесторами - бумага доступна только для квалифицированных инвесторов.
• Цена: бумага торгуется в дискоте - 99,48% от номинала, что даёт дополнительную доходность (~0,52 п.п.) за счёт прироста к номиналу.
• Инвестиционный статус: только для квалифицированных инвесторов - это ограничивает ликвидность, но снижает волатильность цены.

Итог

Облигация предлагает привлекательную доходность 28,42% при приемлемом процентном риске благодаря переменному купону и горизонта погашения 2026 года. Широкий спред 14,42 п.п. к ставке ЦБ компенсирует кредитный риск операционной компании каршерингового сектора. При дисконте к номиналу и отсутствии колл-опциона бумага представляет собой интерес для квалифицированных инвесторов, ищущих доходность в краткосрочном периоде.