ВЗВТ-01

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14% годовых. Доходность к погашению облигации ВЗВТ-01 (RU000A10A7A8) - 119,07%, что даёт огромный спред в +105 п.п. к ключевой ставке. Такой высокий спред сигнализирует о значительном кредитном риске эмитента, а не о «бесплатных деньгах».

Дисконт и цена

Облигация торгуется с глубоким дисконтом: цена 39,08% от номинала, что соответствует дисконту 60,92%. При погашении инвестор получит 100% номинала, дополнительно увеличив общую доходность. Фактическая абсолютная прибыль от дисконта составляет около 60,92% к паре.

Процентный риск и дюрация

Дата погашения - 30.11.2027, что соответствует дюрации около 1,9 лет. Амортизация присутствует, что частично снижает дюрацию, делая облигацию менее чувствительной к изменению ключевой ставки. Колл-опциона и оферты нет, поэтому горизонт фиксации - дата погашения. При текущей высокой ставке ЦБ (14%) процентный риск умеренный для такого короткого горизонта.

Кредитный риск

Кредитный рейтинг и финансовые показатели эмитента в данных отсутствуют, поэтому оценка риска построена на спреде и структуре бумаги. Спред в 105 п.п. относительно ключевой ставки указывает на повышенный кредитный риск. Однако субординированность отсутствует - держатели облигации имеют приоритет над субординированными кредиторами при банкротстве. Облигация доступна не только для квалифицированных инвесторов.

Итог

ВЗВТ-01 - бумаг с глубоким дисконтом (60,92%) и экстремально высокой доходностью (119,07%). Инвестор фиксирует значительную премию за кредитный риск эмитента при relatively коротком горизонте (~1,9 года) и отсутствии амортизации. Высокий спред компенсирует неопределённость с рейтингом и финансами. Рекомендация - hold для консервативных инвесторов и buy для тех, кто готов принять кредитный риск ради доходности.

Ключевые риски:

• Неопределённость с кредитным рейтингом и финансами эмитента
• Высокий спред может быть компенсацией за реальный кредитный риск
• Короткий горизонт до погашения ограничивает процентный риск