Томская область 34072

Эмитент и кредитный риск

Томская область (региональный долг РФ). Рейтинг не определён, однако кредитный риск оценивается как ниже среднего через призму спреда и природы эмитента: региональная власть РФ, поддержка не ниже муниципалых бумаг. Аппетит к риску умеренный.

Финансовые показатели эмитента:

• Прибыль: 8, 41.1, 134 млрд
• Выручка: 66.7 млрд, 7, 77 млрд
• EBITDA: 36, 591 млн, 306.2 млрд

Удовлетворительная прибыльность, выручка и EBITDA в динамике не вызывают тревоги.

Доходность и процентный риск

Ключевая ставка ЦБ: 14%. YTM облигации: 16.12%. Спред к ключевой ставке: 2.12 п.п.

• Спред 2.12% - ** умеренный** для регионального долга. Это не аномально высокая премия, что подтверждает низкий кредитный риск. Не переплата за риск.
• Погашение: 12.12.2027 (~1.25 года). Короткий дюрационный профиль.
• Купон фиксированный + амортизация - снижает процентный риск: часть номинала возвращается досрочно, уменьшая экспозицию к изменениям ставки.
• При текущей ставке 14% и доходности 16.12% при цене 105.68% облигация торгуется в премиуме (дисконт = -5.68%).
• С такой короткой дюрацией процентный риск минимален - даже при росте ставки до 16% потеря от цены будет умеренной.

Оценка параметров

• Цена 105.68% - облигация выше номинала. Инвестор немного переплачивает upfront, но фиксирует доходность 16.12% на горизонте 1.25 г.
• Амортизация - снижает reinvestment risk и дюрацию, позитивный фактор.
• Нет колл-опциона/оферты - нет риска досрочного выкупа эмитентом.
• Не только для квалифицированных - доступная ликвидность навторичном рынке.

Итог

Спред к ключевой ставке + низкий кредитный риск эмитента + короткий горизонт + амортизация = привлекательный risk-reward для консервативного инвестора.

Риск: низкий. Доходность: выше рынка с поправкой на риск.

recommendation: buy