ИКС 5 Финанс 003P-10

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации 15,63% годовых при текущей ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред всего 1,63 п.п. к ключевой ставке. Этот спред умеренный для корпоративных облигаций, что отражает уверенные позиции эмитента.

Процентный риск и дюрация

Дата погашения - 06.02.2035 (9 лет), однако присутствует колл-опцион на 24.02.2027 (~2 года). При реализации колла эффективный горизонт дюрации сокращается до ~2 лет, что существенно снижает процентный риск. Дюрация при колле - низкая, при отсутствии - средняя.

Кредитный риск

Эмитент - ИКС 5 ФИНАНС 003P-10, неоперационная компания в составе X5 Group, созданная для привлечения капитала на долговом рынке и финансирования потребностей X5. X5 - крупнейший ритейлер России, что обеспечивает эмитенту высокую поддержку со стороны материнской компании.

Кредитный рейтинг по данным рейтинговых агентств не определён, однако косвенная поддержка от X5 и стабильный денежный поток компенсируют отсутствие явного рейтинга.

Финансовые показатели эмитента:

• Выручка - 6 млн руб.
• Прибыль - 5 млн руб.
• EBITDA - 6 млн руб.

Прибыльность на уровне выручки указывает на эффективную структуру затрат.

Структура бумаги

Бумага не субординированная и не амортизационная - держатель получает номинал в полном объёме только при погашении/колле. Доступна не только квалифицированным инвесторам, что повышает ликвидность. Облигация торгуется по цене 102,49% от номинала (премия к номиналу 2,49%).

Итог

Монолитная облигация с умеренной доходностью и низким процентным риском (за счёт колл-опциона). Спред 1,63 п.п. отражает хорошую кредитную репутацию в составе X5. Подходит консервативным инвесторам для фиксации доходности.