Интерлизинг 001Р-11

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации составляет 18,51% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке - 4,51 п.п. - это умеренная премия за кредитный и процентный риск. Для инструмента с фиксированным купоном спред в 4,5 п.п. отражает адекватную компенсацию, но не сигнализирует о завышенном риске.

Цена облигации 105,73% от номинала (торгуется с премией 5,73%, не дисконтом). При погашении инвестор получит номинал (100%), что означает потенциальную потерю около 5,73% от суммы покупки, если удерживать до погашения.

Процентный риск

Дата погашения - 27.02.2029 (дюрация ~3,2 года). При текущей ставке 14% и горизонте удержания в 3 года процентный риск умеренный: при снижении ставки ЦБ цена облигации может вырасти, при повышении - упасть. Амортизация снижает процентный риск, так как часть номинала возвращается досрочно, сокращая эффективный срок. Оферта и колл-опцион отсутствуют - риск call-коллселин минимален.

Кредитный риск

Эмитента - SPV (целевая компания) группы «Интерлизинг», лизинговой компании с 20-летней историей. Показатели эмитента: выручка ~5,4 млрд руб., EBITDA ~3,0–9,5 млрд руб., прибыль ~2,8–3,0 млрд руб. - что отражает стабильную ликвидность. Отсутствие明确ного кредитного рейтинга и статуса «только для квалифицированных инвесторов» ограничивает круг покупателей, но не является критичным. Субординированность отсутствует - долг погашается наравне с прочими кредиторами. Облигация доступна широкому кругу инвесторов без ограничений по статусу.

Факторы риска

• Премия к номиналу 5,73% снижает итоговую доходность при погашении
• Умеренный спред 4,51 п.п. - нет сигнала о завышенном кредитном риске
• Дюрация ~3,2 года - чувствительность к изменению ключевой ставки умеренная
• Отсутствие колл-опциона/оферты - фиксированный горизонт

Итог

Облигация «Интерлизинг 001Р-11» - инструмент умеренного риска с привлекательной доходностью. Спред 4,51 п.п. над ключевой ставкой обоснован для лизинговой SPV. Рекомендуется как hold с потенциалом buy при снижении ставок ЦБ, когда цена облигации вырастет за счёт положительной дюрации.