АПРИ БО-002Р-10

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации 31,07% vs ключевая ставка ЦБ 14% = спред 17,07 п.п. Это высокая премия за риск: рынок закладывает кредитную слабость эмитента, но спред не аномальный (не выше 20 п.п.), что говорит об адекватной оценке.

Процентный риск

Цена облигации 89,08% от номинала (дисконт 10,92%). Эффективный горизонт дюрации определен датой колл-опциона 24.08.2027 -- до неё около 16 месяцев, что значительно сужает процентный риск по сравнению с финальным погашением 2030 года. Амортизация дополнительно снижает чувствительность к изменению ставки.

Кредитный риск

• Рейтинг НКР BBB-.ru -- средний инвестиционный уровень.
• EBITDA (51 млн руб.) значительно выше выручки (20 млн руб.), что указывает на высокую операционную эффективность или значительные прочие доходы.
• Нет субординированности и ограничений для неквалифицированных инвесторов -- ликвидность не ограничена.
• Кредитный риск оценивается как умеренный.

Итог

Облигация предлагает привлекательную доходность (31,07%) при умеренном кредитном риске. Высокий спред к ключевой ставке обоснован и не является сигналом тревоги. Дисконт 10,92% создаёт дополнительный потенциал доходности. Эффективный горизент ~1,3 года (через колл) снижает процентный риск.

• Спред 17,07 п.п. -- положительный сигнал доходности.
• EBITDA > выручки -- сильный финансовый показатель.
• Амортизация -- снижение дюрационного риска.
• Колл-опция в 2027 -- ограничение upside при сценарии снижения ставок.