ТГК-14 001Р-07

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению 22,49% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% формирует спред в 8,49 п.п. (849 б.п.) - это умеренно-высокая премия за риск эмитента. Спред достаточен, но не аномален для энергетического сектора.

Цена 99,82% от номинала - Bond торгует в незначительном дисконте (0,18% к номиналу). При отсутствии амортизации и оферты инвестор получит 100% номинала при погашении в 2030 году.

Процентный риск и дюрация

Погашение 23.05.2030 - дюрация ~5,5-6 лет. При отсутствии колл-опциона и оферты (по данным MOEX) инвестиционный горизонт совпадает с датой погашения. При росте ключевой ставки на 1 п.п. ожидается падение цены примерно на 40-60 п.п. (умеренная чувствительность).

При фиксации или снижении ставки ЦБ в среднесрочной перспективе bond имеет потенциал переоценки вверх, так как купонная доходность 22,49% останется привлекательной даже при снижении ключевой ставки.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - ПАО ТГК-14, территориальная генерирующая компания. Финансовые показатели демонстрируют EBITDA ~1,76 млрд руб. и прибыльность бизнеса. Энергетический сектор имеет умеренный кредитный риск - тарифируемая деятельность обеспечивает предсказуемость денежных потоков.

Субординированность: нет. При банкротстве эмитента держатели этой облигации имеют приоритет перед акционерами и субординированными кредиторами - это снижает риск потери.

##Risk-факторы

• Процентный риск: умеренный - дюрация ~5,5-6 лет; чувствительность к изменению ставки ЦБ
• Инфляционный риск: умеренный - фиксированный купоном тип обеспечивает защиту при умеренной инфляции
• Кредитный риск эмитента: умеренный - стабильная деятельность в тарифируемом сегменте электроэнергетики
• Риск ликвидности: умеренный -bond доступен широкому кругу инвесторов (не только квалифицированным)

Итог

Bond offers a solid yield profile of 22,49% YTM with a healthy 8,49% spread to the key rate. Trading near par (99,82%), the paper carries moderate interest rate risk and moderate credit risk. The absence of subordination and call risk is positive.

Recommendation: buy. The spread adequately compensates for credit and interest rate risk, while the energy sector fundamentals remain stable.