РусГидро БО-002Р-06

Доходность и спред

Доходность к погашению облигації составляет 15,57% при ключевой ставке ЦБ 14,00%. Таким образом, спред составляет 156 базисных пунктов (1,56 п.п.), что отражает умеренную премию за кредитный и процентный риски. Цена бумаги - 100,93% от номинала (дисконт отсутствует, облигация торгуется с небольшим премией к номиналу).

Процентный риск

Купон переменный, что существенно снижает процентный риск - при росте ключевой ставки купонный платёж也随之 увеличивается, защитая держателя от падения рыночной цены. Дюрация короткая: до погашения около 2,5 лет (до 30.05.2027), что также ограничивает чувствительность к изменению процентной базы. Колл-опцион и оферта отсутствуют, амортзация отсутствует.

Кредитный риск

Кредитный рейтинг эмитента: АКРА: ruAAA; НКР: ruAAA; НРА: ruAAA; Эксперт РА: ruAAA - максимальный уровень надёжности по всем четырем агентствам. Финансовые показатели эмитента выглядят укрепленно: выручка 76,49 млрд руб., прибыль 60,07 млрд руб. Бумага доступна не только для квалифицированных инвесторов, что обеспечивает более широкий доступ. Субординированность отсутствует.

Итог

Умеренная доходность с преминой к ключевой ставке, низкий кредитный риск (ruAAA от всех агентств), защищённость от процентных рисков благодаря переменному купону и короткой дюрации. Облигация РусГидро БО-002Р-06 представляет собой консервативный инструмент с привлекательной доходностью.

Риск-факторы:

• Зависимость от денежного потока гидрогенерации (зависит от водности годов) и тарифного регулирования
• Короткий горизонт до погашения - нет возможности фиксировать высокую доходность на долгий срок
• Переменный купон может снижаться при ослаблении денежной политики ЦБ