Республика Башкортостан 34015

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению 15,29% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред 1,29 п.п. к ставке. Это умеренная премия за риск - не чрезмерная, но и не аномально высокая. Спред на уровне ~130 б.п. выше ключевой ставки характерен для региональных региональных облигаций с хорошим кредитным качеством.

Процентный риск (дюрация)

Дата погашения 22.06.2027 - дюрация около 1,5 лет. При наличии амортизации средний срок жизни бумаги ещё короче, что снижает процентный риск. При росте ставки ЦБ на 1 п.п. цена облигации упадёт примерно на 1,3-1,5%, что является низким уровнем чувствительности. Колл-опцион и оферта отсутствуют, что фиксирует горизонт дюрации.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - Республика Башкортостан - субъект РФ сImplicit sovereign support. Финансовые показатели:

• Выручка: 3
• EBITDA: 399 - существенно превышает выручку, что указывает на высокую операционную эффективность или неоперационные доходы
• Прибыль: 2 - устойчивая прибыльность

Кредитный рейтинг: не определён (оценка риски проведена по спреду и финансовым показателям). Умеренный спред 1,29%, сильная EBITDA и статус регионального эмитента с поддержкой региона свидетельствуют о низком/умеренном кредитном риске.

Прочие факторы риска

• Амортизация: присутствует - снижает кредитный риск и дюрацию, средства возвращаются частями, а не в одну дату погашения
• Субординированность: нет - полный приоритет в очереди кредиторов
• Только для квалифицированных инвесторов: нет - ликвидность на общую очередь инвесторов
• Цена 101,08% - облигация торгуется с небольшим премией к номиналу (дисконт -0,92%, то есть торговая на премиуме)
• Валюта номинала: RUB - отсутствие валютного риска

Итог

Облигация Республики Башкортостан с умеренной доходностью 15,29%, низким процентным риском (короткая дюрация ~1,5 года с амортизацией), стабильным кредитным профилем и полным приоритетом кредиторов. Спред к КС ЦБ 1,29% адекватен. Премия к номиналу 1,08% несколько снижает фактическую доходность, но не критично. Рекомендуется удерживать с перспективой положительной переоценки при снижении ключевой ставки ЦБ.