ГК Самолет БО-П18

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ составляет 14%, что даёт спред данной облигации к ключевой ставке на уровне 12,71 п.п. (26,71% - 14%). Спряд более 12 процентных пунктов считается высоким и указывает на то, что рынок закладывает существенную кредитную премию за кредитный риск эмитента, а не просто compensацию за процентный риск.

Дисконт и цена

Облигация торгуется в глубоком дисконте: 43,10% (дисконт дисконт к номиналу при цене 56,90%). Это означает, что при погашении 06.06.2029 инвестор дополнительно получит ~43,10 рублей с каждой тысячи рублей номинала сверх купонного дохода. Фактическая доходность инвестора с учётом дисконта выше номинальной YTM.

Процентный риск

Дюрация облигации оценивается примерно в 2,8-3,0 года (до 06.06.2029). При ключевой ставке 14% и отсутствии колл-опциона/оферты чувствительность к изменением ставки умеренная: при повышении ставки на 1 п.п. цена может упасть на ~2,8-3,0 п.п. Тем не менее, глубокий дисконт и высокая начальная доходность обеспечивают запас прочности.

Кредитный риск

• Нет явного кредитного рейтинга - оценка риска идёт по спреду к ключевой ставке; спред 12,71 п.п. подтверждает умеренно высокий кредитный риск.
• Нет субординированности - в случае банкротства эмитента держатели стоят в общей очереди (не последние).
• Нет амортизации - вся сумма номинала выплачивается一次性 в дату погашения.
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов - ликвидность и доступность широкому кругу.

Итог

Облигация ГК Самолет БО-П18 представляет привлекательное предложение для инвесторов, готовых принять умеренный кредитный риск ради высокой доходности. Спред 12,71 п.п. над ключевой ставкой 14% справедлив для застройщика без явного высокоого рейтинга. Глубокий дисконт 43,10% - дополнительный бонус при погашении. Рекомендуется для портфеля с акцентом на доходность.

• Спред: +12,71 п.п. к ключевой ставке - умеренно высокий (не аномальный).
• Дисконт: 43,10% - существенный дополнительный доход к YTM.
• Дюрация: ~2,8-3,0 года - управляемый процентный риск.
• Кредитный риск: не выявлен, спред подтверждает.
• Нет субординации, нет амортизации, доступна всем инвесторам.