Каршеринг Руссия 001P-06

Параметры облигации

Тикер: RU000A10BY52 (iКаршеринг Руссия 001P-06) Номинал: RUB (рубли) Цена: 78% от номинала (глубокий дисконт 22%) Тип купона: Фиксированный

Доходность и спред к ключевой ставке

YTM: 27.76% против текущей ключевой ставки ЦБ 14%. Спред к ЦБ: 13.76 п.п. - это высоная премия за риск, но не аномальная для необеспеченного долга без внешнего рейтинга. Рынок закладывает кредитный риск эмитента.

Процентный риск

Дюрация умеренная - погашение 15.06.2028 (ок. 1.75 года). При отсутствии колл-опциона фиксированный купон защищает в случае снижения ставки ЦБ, но при дальнейшем росте доходности цена может слегка просесть. Риск процентной ставки - ниже среднего.

Кредитный риск эмитента

• Нет внешнего кредитного рейтинга - оценка риска ведётся по спреду и финансовым показателям.
• Финансы: выручка 15, EBITDA 6 (маржинальность EBITDA ~40%, что приемлемо для каршеринга).
• Дисконт 22% к номиналу - рынок даёт скидку за неизвестность по качеству активов и долговой нагрузке SPV.
• Без амортизации (один платёж в конце) - кредитный риск аккумулируется к дате погашения.
• Не субординирована - держатели в общей очереди с прочими необеспеченными кредиторами.

Целевая аудитория

Обычная облигация (не только для квалифицированных инвесторов) - доступна широкому кругу.

Итог

Привлекательный вход: глубокий дисконт 22% + высокая доходность 27.76%. Спред 13.76 п.п. к ключевой ставке компенсирует кредитный риск SPV без внешнего рейтинга. Рекомендуем "buy" для инвесторов, готовых принять кредитный риск ради доходности выше рынка.