Сбербанк 001Р-SBERD9

Доходность и спред к ставке

Номинальная доходность к погашению составляет 15,95%. При текущей ключевой ставке ЦБ 14% спред (премия за риск) равен всего 1,95 п.п. - это умеренная премия за кредитный риск эмитента.

Дисконт и процентный риск

Облигация торгуется с глубоким дисконтом: ~45% к номиналу (цена 54,71 против 100). Дисконт создаёт запас доходности и защиту от роста ставок.

• Дюрация примерно 3,7 года (с учётом глубокого дисконта эффективная дюрация выше номинальной).
• При повышении ставки на 1% потеря составит ~3,7%; при понижении - сопоставимая прибыль.
• Горизонт до погашения: ~3 года 9 месяцев (до 29.09.2030).

Кредитный риск эмитента

Сбербанк ПАО - системообразующий банк России с имплицитной государственной поддержкой. Кредитный рейтинг квалифицирован как высокий (уровень AA--A+ по шкале АКР/НКРИ). Субординированность отсутствует - держатели имеют приоритет в очереди кредиторов. Амортизации нет, весь номинал возвращается при погашении. Бумага доступна всем инвесторам (не только QI).

Итог

Глубокий дисконт ~45% снижает кредитный риск при сценарии дефолта и одновременно подстёгивает YTM до 15,95%. Умеренный спрд 1,95 п.п. к ключевой ставке отражает адекватную, а не завышенную премию за риск Сбера. Процентный риск умеренный - дюрация ~3,7 года при уровне ставки 14% не критична. Рекомендация - buy при горизонте до следующего повышения ставки или стабилизации монетарной политики.

Риск-факторы:

• Чувствительность к дальнейшему повышению ставки ЦБ
• Увеличение процентного риска при росте ставки с течением времени