Балтийский лизинг БО-П19

Доходность и спред

Доходность к погашению составляет 35,32% при ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке - 21,32 п.п. ( 35,32% - 14%), что свидетельствует о значительной премии за кредитный риск. Сpread выше 15 п.п. указывает на то, что рынок закладывает умеренные кредитные опасения, а не просто премию за время.

Процентный риск

Дюрация облигации умеренная: до погашения 2,75 года (август 2028). Амортизация дополнительно снижает дюрацию и чувствительность к изменению ключевой ставки. Текущая цена 61,65% от номинала означает дисконт 38,35% - глубокая скидка обеспечивает запас при росте ставок. При повышении ставки на 1 п.п. оценка YTM снизится незначительно благодаря короткой дюрации.

Кредитный риск

• Рейтинг ruAA- (Эксперт РА) - уровень A-: высокий инвестиционный уровень с умеренной чувствительностью к ухудшениям
• Выручка 78,3 млрд руб., прибыль 2,1 млрд руб. - рентабельность ~2,7%, что умеренно для капиталоёмкого лизинга
• Амортизация - положительный фактор: возврат средств постепенно, а не единовременно в конце
• Не субординирована - старшинство в очереди кредиторов
• Доступна не только Qualified Investors - широкий пул покупателей поддерживает ликвидность

Итог

Облигация Балтийского лизона с_deep discount_и высокой доходностью. Спред 21,32 п.п. к ключевой ставке объясняется кредитным профилем эмитента (rAA-, рентабельность ~2,7%), а не аномально дешём деньгами. Амортизация снижает дюрацию. Цена ниже номинала даёт дополнительную защиту. Рекомендация - buy для инвесторов, готовых принять умеренный кредитный радицы ради привлекательной доходности.