ПР-Лизинг БО 002Р-03

Доходность и спред

Текущая ключевая ставка ЦБ - 14%, YTM облигации - 25.93%, что формирует спред к ставке в +11.93 п.п. Это высокий уровень премии за риск, который выглядит обоснованным: эмитент имеет рейтинг ruBBB+ (инвестиционный уровень) с умеренной планкой для роста. При этом бумага торгуется в дисконте 4.76% к номиналу (цена 95.24%), что добавляет капитальную доходность при погашении.

Процентный риск и дюрация

Погашение - 05.07.2035, это около 9.8 лет от текущей даты. Фиксированный купон при стабильной или растущей ключевой ставке является защитой: инвестор фиксирует 25.93% на весь срок. Однако долгая дюрация означает чувствительность цены к изменению процентных ожиданий на вторичном рынке. Дата оферты 23.08.2027 (примерно через 1.8 года) даёт дополнительный риск-менеджмент: при росте ставок инвестор может получить обратно номинал раньше и реинвестировать по более высокой ставке.

Кредитный риск

• Рейтинг ruBBB+ от Эксперт РА - инвестиционный, эмитент находится в верхнем сегменте среднерыночного уровня. Это даёт умеренную защиту от дефолта.
• EBITDA 6.5 млрд руб. - достаточный уровень для лизингового СПВ.
• Без субординированности - старшинство в очереди кредиторов; без амортизации - единовременное погашение в конце, что упрощает прогнозирование.
• Доступна не только для квалифицированных инвесторов - значит, ликвидность на вторичном рынке выше.

Итог

Высокий спред +11.93 п.п. поверх ключевой ставки при инвестиционном рейтинге и дисконте к номиналу делает бумагу привлекательной. Процентный риск есть из-за длинного срока, но дата оферты 23.08.2027 смягчает этот риск. Кредитный риск умеренный, без субординации и амортизации. Рекомендация - buy для квалифицированного портфеля с горизонтом до оферты или до погашения.