Группа ЛСР БО 001Р-11

Доходность и спред

YTM облигации составляет 17,25% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%. Спред к ключевой ставке равен 3,25 п.п. - это приемлемая премия за кредитный риск эмитента, не чрезмерная, но и не аномально высокая.

Цена облигации 94,91% от номинала, что означает дисконт 5,09%. При удержании до погашения этот дисконт добавляет к доходности ~2 п.п. annually, но YTM уже учитывает его.

Процентный риск

• Дюраация ~2,5 года до погашения (11.08.2028) - умеренный процентный риск: при росте ставки на 1% цена упадёт примерно на 2,5%. Амортизация снижает этот риск, так как часть средств возвращается досрочно.

Кредитный риск эмитента

Группа ЛСР - крупный игрок строительной отрасли:

• Финансовая достаточность: прибыль 2 млрд руб. при EBITDA 14 млрд руб. (маржа EBITDA ~14%) - типично для девелопмента и стройматериалов.
• Рентабельность: показатели выручки 88 млрд и 5,4 млрд (разные сегменты/периоды)印证руют диверсификацию; прибыльность 62,3% - сильный операционный показатель.
• Отсутствие колл-опциона, оферты и субординации - бумаги имеют стандартный приоритет.

Итог

Облигация справедливо оценена. Спред 3,25 п.п. к ключевой ставке адекватен для кредитного качества ЛСР. Дисконт 5,09% создаёт дополнительную защиту. Умеренная дюрация и амортизация снижают процентный риск. Для консервативного портфеля - хороший вариант. Рекомендация: Hold.

Факторы риска

• Кредитный риск ЛСР: маржинальность бизнеса под давлением стоимости кредитов
• Процентный риск при длительном удержании ставки ЦБ на текущем уровне
• Секторальный риск: чувствительность к циклу девелопмента и строительству