Кокс 001P-06

Доходность и спред к ставке

Доходность к погашению составляет 26.37%, что даёт спред 12.37 п.п. к ключевой ставке ЦБ (14%). Этот спред является очень высоким и свидетельствует о существенной премии за кредитный и процентный риски. Рынок закладывает в цену немалую неопределённость по эмитенту.

Процентный риск и дюрация

Дата эффективного горизонта - 09.09.2027 (колл-опцион/оферта), что наступает ранее даты погашения 31.08.2028. Эффективная дюрация составляет примерно 0.8–1.0 года (зависит от текущей даты), что умеренно снижает процентный риск. При высокой ключевой ставке купон в 26.37% годовых (фиксированный) существенно перекрывает текущую стоимость денег.

Цена облигации 94.56% от номинала, что означает дисконт (скидку) 5.44% - инвестор получает дополнительную доходность при погашении.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - ПАО "КОКС" (Кемеровский коксохимический завод), один из крупнейших в России производителей металлургического кокса. Основной вид деятельности - производство кокса (ОКВЭД2 19.10).

Конкретный кредитный рейтинг эмитента не указан, поэтому оценка риска проводится через спред и качественные факторы:

• Основной вид деятельности понятен и стабилен - производство кокса для металлургии
• Региональная концентрация (Кемерово, Кузбасс) - региональный риск
• Спред в 12.37 п.п. к ключевой ставке свидетельствует о среднем уровне кредитного риска

Риск-факторы

• Высокая зависимость от конъюнктуры рынка кокса и металлургии
• Региональная концентрация эмитента
• Спред 12.37 п.п. - высокий, но не экстремальный; рынок не паникует
• Нет амортизации - весь номинал возвращается в конце срока
• Нет субординированности - статус долга равный
• Не является бумагой только для квалифицированных инвесторов

Итог

Облигация Кокс 001P-06 предлагает привлекательную доходность с поправкой на риск. Спред в 12.37 п.п. к ставке ЦБ полностью обоснован кредитным профилем эмитента. Дисконт 5.44% даёт дополнительную缓冲 к погашению. Эффективный горизонт дюрации около 0.8–1.0 года (до оферты) снижает процентный риск. Рекомендация - buy при готовности держать бумагу до оферты или погашения.