ПГК 003Р-01

Кредитный профиль

Эмитент: ПГК (АО «Первая Групповая Компания» - оператор электропередач). Выручка эмитента: 123,7 млрд руб., прибыль: 31,2 млрд руб. Рентабельность выручки ~25%, что подтверждает стабильность денежного потока и низкий кредитный риск.

Доходность и спред

Дюрация (модифицированная): ~2,6 года при погашении 14.09.2028 и текущей дате ~09.2025. Цена: 100.56% (премия к номиналу ~0.56%). Дисконт: ~0.56% - облигация торгуется с незначительной премией.

Спред к ключевой ставке ЦБ: 16.62% - 14.00% = 262 п.п. - умеренная премия за кредитный и процентный риск. Не аномально высокая, что согласуется с уровнем эмитента.

Ключевые факторы риска

• Процентный риск: умеренный, дюрация 2,6 года - при повышении ставки на 100 п.п. цена может снизиться примерно на 2,6%
• Кредитный риск: низкий - эмитент с сильной рентабельностью (прибыль 31,2 млрд руб.)
• Отсутствуют колл/оферта - нет риска досрочного погашения при снижении ставки
• Нет субординированности - полный статус кредитора
• Нет амортизации - один денежный поток на погашении
• Доступна для всех инвесторов не только квалифицированных

Итог

Облигация ПГК 003Р-01 - стабильный инструмент с доходностью выше ключевой ставки ЦБ на 262 п.п. Умеренный процентный риск на горизонте 2,6 года компенсируется высоким кредитным качеством эмитента. Реалистичная справедливость в цене (100.56%).

recommendation: hold