РусГидро БО-002Р-08

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая ключевая ставка ЦБ РФ: 14%. Доходность к погашению облигации: 15,08%. Спред к ключевой ставке составляет 108 п.п. - умеренная премия за эмиссионный и кредитный риск. Это не аномально высокая доходность, а скорее рыночно справедликая для крупного инфраструктурного эмитента.

Процентный риск (дюрация)

Погашение: 28.09.2028, что даёт горизонт около 2 лет от текущей даты. Без колл-опциона и оферты дюрация близка к этому горизонту. При текущей высокой ключевой ставке (14%) существует умеренный риск: если ставка начнёт снижаться, цена облигации вырастет; если останется на уровне или поднимется - облигация будет торговаться с небольшим дисконтом от 15,08% к новой ставке.

Кредитный риск эмитента

Эмитент: РусГидро - крупнейшая гидрогенерирующая компания России. Кредитный рейтинг по данным MOEX не определён, поэтому оценку проводим по финансовым показателям:

• Прибыль: 117,8 млрд руб. - существенный уровень, подтверждает платёжеспособность;
• EBITDA: 45,7 млрд руб. - достаточная для обслуживания долговых обязательств;
• Выручка: 2 млрд - базовый уровень;

Финансовая устойчивость оценивается как выше средней. Данных достаточно для принятия решения без вымышленного рейтинга.

Структура облигации

• Фиксированный купон - защита от роста ставки;
• Без амортизации - весь номинал в конце срока;
• Без субординированности - полные праваcreditora;
• Доступна не только квалифицированным инвесторам - более ликвидна.

Резюме

Облигация РусГидро БО-002Р-08 - инструмент умеренного риска с привлекательной абсолютной доходностью 15,08% для российского рынка. Спред в 108 п.п. к ключевой ставке адекватен финансовому положению эмитента. Прибыль эмитента на хорошем уровне, что снижает кредитный риск.

Риск-факторы:

• Узкий спред к ставке (108 п.п.) - ограниченная премия за несистемные риски;
• Модерированный процентный риск при горизонте ~2 года на фоне высокой ставки ЦБ;
• Отсутствующий в данных рейтинг - нельзя однозначно подтвердить кредитное качество.

## Итог

Облигация подходит для удержания в портфеле как источник доходности выше ключевой ставки с низким кредитным риском. Рекомендация: hold - при текущей цене (101,82%) существенная upside к доходности ограничена.