Почта России 003P-02

Доходность и спред

Доходность к погашению 17.00% при ключевой ставке ЦБ 14.00% даёт спред 3.00 п.п. Переменный купон частично защищает от движения ставки - при повышении КС купон вырастёт, при снижении - снизится. Сpread 3% - корректная премия за кредитный и ликвидный риск.

Процентный и кредитный риск

• Переменный купон снижает дюрацию относительно фиксированных бумаг. Однако погашение 01.04.2028 - горизонт ~2,5 года при ставке 14%, что означает чувствительность к изменениям КС в среднесроке.
• Нет колл-опциона и оферты - инвестор фиксирует бумагу до погашения без досрочного вызова.
• Нет амортизации - возврат номинала единовременно в дату погашения.
• Бумага только для квалифицированных инвесторов - ограниченная ликвидность на вторичном рынке.
• Кредитный риск умеренный - Почта России, эмблема государства; доходность 1.057 млрд руб. при выручке 83.6 млрд руб. подтверждает прибыльность. Рейтинга нет, но операционные показатели позитивны.

Итог

Цена 100.35% (дисконт ~0.35% к номиналу) - торгуется в лёгком премиуме. Спред 3% к ключевой ставке объективно обоснован. Переменный купон - плюс при текущей высокой КС. Рекомендуемая рекомендация - HOLD: привлекательная доходность, но ограниченная ликвидность из-за статуса КИ и отсутствие явного кредитного рейтинга не дают сигнала BUY.