СтройДорСервис БО-01

Доходность и спред к ставке

Доходность облигации составляет 18,74% к погашению, что даёт спренд около 4,74 п.п. (18,74% - 14,00% ключевая ставка ЦБ РФ). Спред носит умеренный характер - достаточная компенсация за кредитный риск, но не избыточная. Это не сигнал переплаты за «бесплатные деньги», а нормальная премия за отсутствие рейтинга и специфику эмитента.

Процентный риск и дюрация

Дата погашения: 09.11.2026 (около 2,0 лет от текущей даты). Короткий срок до погашения означает умеренный процентный риск. При отсутствии колл-опциона и оферты фиксированный купон защищает до погашения, но при дальнейшего повышении ставки ЦБ реальная доходность новых вложений могла бы быть интереснее. Обратная сторона: при понижении ставки ЦБ эта бумага с фиксированным купоном покажет рост цены.

Цена 100,16% от номинала - торгуетесь незначительно выше номинала (премик 0,16%, а не дисконт). Дисконт по формуле (100 - 100,16) / 100 = -0,16%, то есть незначительная премия к номиналу.

Кредитный риск

• Эмитент: ООО «Стройдорсервис» - эксплуатация автомобильных дорог и автомагистралей (дорожно-строительный бизнес). Выпуск облигаций объёмом 300 млн RUB - это ликвидный для этого сектора объём. EBITDA эмитента - около 503 млн рублей, что более чем покрывает объём выпуска.
• Кредитный рейтинг: не установлен (по данным MOEX), поэтому оценка риска идёт по спреду и финансовым показателям.
• Спред 4,74 п.п. для нерейтинговой бумаги в инфраструктурно-строительном секторе - в рамках нормы.
• Выручка варьируется (показатели: 23, 22, 16, 10, 8 - вероятно, по不同 отчетным периодам), прибыль нестабильна (от 0,16 до 32 млн), что указывает на цикличность и умеренную волатильность финансовой деятельности.

Факторы риска

• Отсутствие кредитного рейтинга - сложнее независимая оценка, требуется больше внимания к отчетности
• Умеренная дюрация (~2 года) при текущей ставке 14% - умеренная чувствительность к изменению monetary policy
• Стабильность выручки и прибыльности - EBITDA значительно превышает объём выпуска, но прибыль вариабельна
• Невысокий объём выпуска (300 млн RUB) - ограниченная ликвидность на secondary market
• Нет амортизации - весь номинал возвращается в дату погашения
• Нет субординированности - стандартный статус кредитора (LGD ниже, чем у субординированных бумаг)
• Доступна не-QIS инвесторам - широкий доступ, не только для квалифицированных

Итог

Бумага Стойкая, с умеренным профилем риска. Спред 4,74 п.п. за нерейтинговую инфраструктурную бумагу - достаточно привлекателен. Короткий срок до погашения (~2 года) минимизирует процентный риск. Отсутствие колл-опциона даёт уверенность в горизонте. Подходит для консервативного портфеля квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.