Томская область 34075

Доходность и спред к ключевой ставке

Доходность к погашению 16.51% при текущей ключевой ставке ЦБ 14% формирует спред 2.51 п.п. (≈251 б.п.). Это умеренная премия за кредитный и процентный риски - не мала для региональной облигации, но и не избыточна. Рынок оценивает эмитента как надёжного за счёт административного ресурса региона.

Процентный риск и дюрация

Дюрация ≈ 1.8 года, срок до погашения 2 года 2 месяца (до 06.12.2028). При отсутствии колл-опциона и оферты весь процентный риск заложен до окончательного погашения. Цена 101.26% (небольшой дисконт 1.24% от номинала) означает, что часть доходности уже « заложена» в премию к пара. Амортизация дополнительно снижает дюрацию и реинвестированный риск. Если ключевая ставка будет снижаться, эта облигация с фиксированным купоном даст положительную переоценку, однако короткий горизонт ограничивает эффект.

Кредитный риск эмитента

Эмитент - Томская область (региональный долг с гарантией субъекта РФ). Кредитный рейтинг - данные недостаточны (не определён), однако оценка риска проводится через спред к КС:

• Спред 251 б.п. выше 14% КС умеренный для региона - рынок не завышает, но и не занижает риск
• Амортизация - положительный фактор: тело возвращ частями, а не одномоментно в конце
• Субординированность - отсутствует (LGD низкий)
• Финансовые показатели: выручка 66.7 млрд руб., прибыль 8.0 млрд руб. (рентабельность ≈12%) - эмитент обладает достаточным финансовым запасом прочности
• Облигация не ограничена для неквалифицированных инвесторов - ликвидность ожидаемо выше

Риски

• Процентный риск: при увеличении КС выше 14% цена облигации может скорректироваться на -1.8% за каждые 100 б.п. повышения ставки (по дюрации)
• Региональный кредитный риск: хотя гарантия субъекта РФ снижает вероятность дефолта, доходы региона зависят от налоговых поступлений
• Небольшая премия к номиналу (1.24%) ограничивает потенциал переоценки при снижении ставки

Итог

Облигация Томской области с умеренной доходностью (16.51%), адекватным спредом к КС (251 б.п.), амортизацией и отсутствием субординации. Подходит консервативным инвесторам для размещения в портфеле. Короткий горизонт до погашения и умеренная дюрация делают её устойчивой к колебаниям ставки.