КАМАЗ БО-П19

Кредитный риск

Эмитент - АО «КАМАЗ», крупнейший российский производитель грузовых автомобилей и дизельных двигателей. Кредитный рейтинг Эксперт РА: ruAA - соответствует высокому уровню кредитоспособности. Финансовые показатели 2025 года: выручка 323,4 млрд руб., прибыль 1,4 млрд руб. Прибыльность на фоне выручки умеренная (0,4%), что отражает высокую нагрузку на рентабельность. Риск дефолта низкий. Тираж ориентирован на квалифицированных инвесторов, что ограничивает ликвидность на вторичном рынке.

Доходность и спред

Доходность к погашению 18,17% при ключевой ставке ЦБ 14% даёт спред 4,17 п.п. - приемлемая премия за кредитный и ликвидный риск КАМАЗа. Купон переменный, что снижает процентный риск: при росте ставки купонные выплаты увеличатся, при снижении - уменьшатся. Дюрация существенно ниже, классической фиксированной облигации с тем же горизонтом, так как чувствительность цены к изменению ставки минимальна.

Процентный и ликвидный риск

Переменный купон минимизирует процентный риск. Доля погашения в 2027 году и отсутствие амортизации означают возврат всей суммы в один момент. Отсутствие колл-опциона и оферты упрощает оценку. Облигация доступна только квалифицированным инвесторам - это дополнительный фактор снижения вторичной ликвидности.

Итог

Спред 4,17 п.п. к 14% обоснован надёжным эмитентом с рейтингом ruAA. Переменный купон подавляет процентный риск, но умеренная прибыльность и ориентация на квалифицированных инвесторов не позволяют оценить бумагу как максимально привлекательную. Рекомендация - удерживать как часть диверсифицированного портфеля.