Металлоинвест 002P-03

Доходность и спред

Доходность к погашению облигации составляет 17.03% при текущей ключевой ставке ЦБ РФ 14%.

Спред к ключевой ставке: 17.03% - 14% = 3.03 п.п. (303 б.п.).

Компенсация за кредитный риск умеренная: 303 б.п. - не слишком высокая (что не сигнализирует о серьёзных проблемах с качеством эмитента) и не слишком низкая (рынок не игнорирует риски).

Процентный риск

Купон переменного типа - ключевой позитивный фактор. При текущей ставке 14% купонная доходность будет корректироваться вверх вместе с ключевой ставкой, что снижает процентный риск по сравнению с фиксированными купонами.

Горизонт погашения: 02.12.2030 (примерно 5 лет). Колл-опцион и оферта отсутствуют, дюрацию определяет полная дата погашения. При переменном купоне чувствительность к изменению ставки умеренная.

Кредитный риск

Эмитент: Металлоинвест - один из крупнейших мировых производителей и поставщиков железорудного сырья и горячего брикетированного железа (ГБЖ). холдинг USM и Металлоинвест включены в санкционные списки с 12 апреля 2023 года.

• Кредитный рейтинг по агентским оценкам: недостататочно данных (без конкретного рейтинга), оценка риска проведена через спред и финансовые показатели.
• Финансовые показатели: выручка эмитента демонстрирует масштабы - до 411.4 млрд руб., прибыльность находится на здоровом уровне.
• Субординированность: нет - полный приоритет погашения в очереди кредиторов.
• Амортизация: нет - возврат номинала в конце срока.
• Доступность: квалифицированным инвесторам, что отражено в ликвидности бумаги.

Дисконт

Цена 99.28% от номинала. Дисконт облигации: (100 - 99.28) / 100 * 100% = 0.72% к номиналу.

Небольшой дисконт - цена близка к номиналу, дополнительная доходность за счёт дисконта - 0.72%.

Risk-факторы

• Санкционная нагрузка на холдинг USM и эмитента с апреля 2023
• Отсутствие конкретной агентской рейтинговой оценки
• Ограниченный доступ: только для квалифицированных инвесторов
• Умеренный дюрационный риск при горизонте ~5 лет

Итог

Облигация Металлоинвест 002P-03 предлагает привлекательную доходность 17.03% с умеренным спредом 303 б.п. к ключевой ставке. Переменный купон снижает чувствительность к процентному риску. Эмитент - крупная производственная компания с солидными финансовыми показателями. Умеренный кредитный риск компенсируется доходностью.