Кредитный поток 4.1

Обзор бумаги

RU000A10DSC0 - облигация с фиксированным купоном, погашение 03.01.2031. Номинал в рублях, цена 103.21% - бумаги торгуются с премиумом 3.21% к номиналу (дисконт = -3.21%). Амортизация снижает риск со временем. Не ограничена для квалифицированных инвесторов.

Доходность и спред к ключевой ставке

Текущая YTM 17.52% против ключевой ставки ЦБ РФ 14.00%. Спред составляет 352 п.п. (17.52% - 14.00%).

Спред в 352 п.п. - умеренно высокий. Он адекватен для компании категории МСП без явного рейтинга, но не выглядит как щедрое вознаграждение за риск.

Процентный и кредитный риск

• Процентный риск: до погашения около 6 лет дюрации. При текущей ключевой ставке 14% номинал облигации чувствителен к повышению ставки, но наличие амортизации снижает этот риск.
• Кредитный риск: эмитент - компания категории МСП, кредитный рейтинг не присвоен. Оценка риска проводится по спреду и финансовым показателям. Амортизация частично гасит кредитный риск со временем.
• Субординированность: нет - держатели имеют приоритет в очереди кредиторов.
• Отсутствие колл-опциона/оферты: нет риска досрочного погашения по невыгодной для инвестора цене.

Эмитент

СФО ТБ-6 - компания категории МСП, занимающаяся деятельностью на водных объектах, включая поставку и проверку аварийно-спасательного имущества. Компания перевозит значимую часть национальных внешнеторговых грузов.

Итог

Спред 352 п.п. к ключевой ставке - справедливое вознаграждение за кредитный риск МСП без рейтинга. Амортизация и отсутствие субординации поддерживают качество бумаги. Процентный риск умеренный из-за дюрации около 6 лет при высокорослой ключевой ставке. Рекомендуется удерживать текущую позицию с осторожным看待 к добавлению новых позиций.